新时代证券-周大生-002867-借行业集中度提升之际，专注品牌建设和渠道拓展-190425

《新时代证券-周大生-002867-借行业集中度提升之际，专注品牌建设和渠道拓展-190425（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-周大生-002867-借行业集中度提升之际，专注品牌建设和渠道拓展-190425（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司拥有国内以钻石为主业的最多门店，以加盟为主占据三四线城市
        一二线城市消费者对珠宝的了解日趋完善、消费理念日趋成熟。随着我国城镇化进程持续推进，消费升级推动消费能力提高，三四线城市钻石的渗透率与购买率有望继续提升。公司重点发力低线城市，以加盟形式迅速完成三四线城市布局。公司建立起以一二线城市为骨干、三四线城市为网络的覆盖面广且深的“自营+加盟”营销网络，截至  2018  年底，全年新开门店  872  家，净增加  651  家，其中加盟门店净增加  625  家，自营门店净增加  26  家，门店总数持续增长。报告期末门店总数  3375  家，其中加盟门店  3073  家，自营门店  302  家，其中以加盟店为主的三四线城市店铺占比超过了  70%。
        我国消费者购买珠宝意识较强，婚庆基数大钻石消费渗透率持续提升
        2018  年，我国人均珠宝消费量仅为  56  美元，美国和日本的人均珠宝消费分别为  322  美元和  187  美元。虽然我国的人均珠宝消费额低于同期美国日本，考虑我国人口基数大，我国人均珠宝消费占人均可支配收入的比例为  1.31%，约为美国（0.68%）的两倍。可见，我国人民对珠宝消费的需求量较大，珠宝行业的景气度较高。未来，随我国居民收入持续增长，珠宝首饰行业的长期发展有望进一步提升。
        2018  年  9  月，公司间接持有恒信玺利  16.6%的股份。恒信玺利旗下拥有国内知名婚嫁品牌“I  Do”、“恒信”等，加码公司婚嫁首饰产品。
        千禧一代消费崛起，钻石消费定义更广泛
        随着千禧一代逐渐成为我国消费主力，驱动珠宝行业消费结构多元升级。随着年青一代消费者占据珠宝行业的市场，非金饰品越来越受到消费者的喜爱。钻石、玉石、K  金等在市场的份额逐步提高。另一方面，由于千禧一代是在全球化的环境和文化下长大的，更加注重产品的品质以及款式。
        看好受益行业集中度提升，公司品牌建设渠道拓展能力进一步放大
        短期公司股价面临解禁压力，中长期受益行业集中度提升，公司重视品牌建设和渠道拓展，两者相辅相成进一步放大公司影响力和市占率。2018  年公司新开店集中在下半年，2019  年公司有望继续保持高速开店，两者叠加  2019年公司收入有望继续保持高质量提升。预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  9.86/11.70/13.76  亿元，对应  EPS  分别为  2.02/2.40/2.82  元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：中高端消费低迷，终端增速低于预期，解禁减持压力