财通证券-计算机行业2018年报及2019年一季报总结：渡过至暗，生气盎然-190515

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        投资要点：  
        上市公司  2018  年年报及  2019  年一季报已全部披露完毕，我们以中信计算机行业的  198  个公司为样本，对其财报进行了全面梳理和分析：
        2018  年商誉减值爆发  
        按照增速（整体法）情况看，行业整体营业收入、归母净利润与扣非后净利润增速分别为  15.67%、-53.88%、-79.61%，其中归母净利润与扣非后净利润增速分别同比回落达  60.79、93.87pct。
        造成该现象的主要原因大规模的商誉减值导致（2018  年行业商誉减值损失达  136.47  亿元，较  2017  年提升  5  倍以上）。
        2018  年经营质量逐步趋好  
        2018  年计算机行业整体毛利率（整体法）为  31.49%，较  2017  年  32.74%有所下滑。在费用率方面，整体三费率（加回研发费用）为  24.24%，其中财务费用率、销售费用率、管理费用率同比增长达  0.16、0.08、0.89pct。
        2018  年计算机行业经营性净现金流占比同比上升  1.08pct；应收账款同比增长  17.03%，这一指标是自  2014  年以来，除  2016  年以外（9.57%）应收账款的最低增速；预收账款占比不断提升，2018  年为  9.15%，而该指标下降的公司数量占比也已达到阶段性新低，为  36.36%。
        2019  年  Q1  基金大幅增持  
        2019年一季度营业收入同比增速10.59%、归母净利润同比增速53.11%，主要得益于  2018  年的低基数以及行业非经常性损益的大幅提高。
        应收账款总额同比增速（剔除新股）下降  5.55%，而预收账款总额同比增速（剔除新股）提高  2.42%，预示着行业整体经营质量在稳步提高；一季度大量基金增持计算机板块，持仓总市值已达  584  亿元，上升幅度接近  70%，致使行业估值从底部的  42  倍大幅反弹。
        风险提示：中美贸易争端加剧风险；宏观经济下行风险；技术推进低于预期。