中泰证券-电气设备行业能源点评16：《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》~“配额制”细则基本符合预期，落地意义重大-190516

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        投资要点  
        事件：2019  年  5  月  15  日，国家发展改革委、国家能源局联合印发了《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》（简称《通知》），国务院能源主管部门按省级行政区域确定消纳责任权重，包括总量消纳责任权重和非水电消纳责任权重，责任主体为配售电公司和通过电力批发市场购电的电力用户和拥有自备电厂的企业。
        点评如下：  
        1、  采用“消纳责任权重”替代  “配额”。《通知》采用“消纳责任权重”替代了原文件中使用的“配额”，体现了各参与主体承担可再生能源电力消纳责任的政策初衷。
        2、售电企业和电力用户协同承担消纳责任。《通知》指出承担消纳责任的第一类市场主体为各类直接向电力用户供/售电的电网企业、独立售电公司、拥有配电网运营权的售电公司（简称“配售电公司”，包括增量配电项目公司）；第二类市场主体为通过电力批发市场购电的电力用户和拥有自备电厂的企业。
        3、国家能源主管部门负责制定全国各省新能源发展目标。《通知》指出国务院能源主管部门组织有关机构，按年度对各省级行政区域可再生能源电力消纳责任权重进行统一测算，向各省级能源主管部门征求意见。这表明在平价上网之后，各省的新能源发展目标主要由国家能源主管部门负责制定。
        4、多种鼓励和监督措施保障“消纳责任权重”制度实施。《通知》中涉及多种鼓励和监督措施保障“消纳责任权重”执行和落地，鼓励措施具体包括：
        （1）省级主管部门层面：第一，各省级能源主管部门会同经济运行管理部门对消纳责任权重进行确定，并制定消纳实施方案；第二，消纳实施方案需获得省级人民政府批准；第三，各省级主管部门可以  2019  年试考核，并可以对消纳责任权重进行适度调整；第四、实际消纳高于激励性消纳责任权重的区域予以鼓励；最后，对省级行政区域而言，超额完成消纳量不计入“十三五”能耗考核。
        （2）责任主体层面：超额完成年度消纳量的市场主体可以出售“超额消纳量”获取收益。
        监督措施具体包括：  
        （1）省级主管部门层面：国务院能源主管部门派出监管机构负责监督，并向国务院能源主管部门报送各省级行政区域的消纳责任权重总体完成情况专项监管报告。
        （2）责任主体层面：各省级能源主管部门会同经济运行管理部门负责督促未履行消纳责任的市场主体限期整改，对未按期完成整改的市场主体依法依规予以处理，将其列入不良信用记录，予以联合惩戒。
        （3）两网层面：国务院能源主管部门派出监管机构负向国务院能源主管部门报送各电网企业经营区的消纳责任权重总体完成情况专项监管报告。
        5、消纳责任权重目标整体基本符合预期。跟  2018  年  11  月的第三次征求意见稿相比，消纳目标整体变化不大，有以下几点细节差异：（1）增加了  2019年各省的消纳责任权重；（2）吉林  2018  年激励性消纳责任权重由  16.0%增加到  16.5%；（3）山东、甘肃、新疆下调了消纳责任权重。
        据我们测算，到  2020  年消纳空间至少约  1366  亿千瓦时，对应风电、光伏2019-2020  两年合计新增装机底线分别是  46.1GW、43.5GW：
        （1）2017  年非水电可再生能源电力消纳量为  5025  亿千瓦时，扣除  2017年  3046  亿千瓦时的风电和  1178  亿千瓦时的太阳能，其他非水可再生能源发电  801  亿千瓦时；
        （2）2018  年风电发电量  3660  亿千瓦时、太阳能发电量  1775  亿千瓦时，再考虑  800  亿千瓦时其他非水可再生能源发电量，2018  年非水电可再生能源电力消纳量为  6235  亿千瓦时；
        （3）我们测算  2020  年非水电可再生能源电力消纳量约为  7601  亿千瓦时，到  2020  年消纳空间至少约  1366  亿千瓦时，占  2018  年风光发电量的  25%；（4）以测算的消纳量以及  2018  年风光发展情景进行外推，意味着风电、光伏  2019-2020  两年合计新增装机底线分别是  46.1GW、43.5GW（注：该风光各自装机量可调，比如假设风电  30GW，光伏为  75.7GW）。
        投资建议：内容基本符合预期，落地意义重大  
        （1）长效机制落地：《通知》是新能源发展的长效机制，涉及方面众多，在  2018  年  3  月、9  月、11  月连续进行了三轮征求意见，此次落地的意义重大，中长期利好行业发展；
        （2）消纳保障：《通知》强调了新能源消纳的保障，可以改善运营企业的经营情况，改善行业现金流、提高新能源发展热情；
        （3）装机底线：根据  2020  年的目标，我们测算风电、光伏  2019-2020  两年合计新增装机底线分别是  46.1GW、43.5GW（注：该风光各自装机量可调，比如假设风电  30.0GW，光伏为  75.7GW）
        （4）行业展望：在平价上网之后，对于各地政府来说，新能源发电不计入能耗考核，对于运营商来说，新能源发电项目的收益率和现金流可以得到保障，无论是主管部门还是投资主体来说，热情都很高涨；
        （5）重点推荐：1）光伏：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、正泰电器、林洋能源等；2）风电：金雷风电、日月股份、天顺风能、金风科技、泰胜风能、龙源电力、华能新能源等。
        风险提示：新能源政策和装机不及预期。