华泰证券-策略问道产业系列之华为产业链：为5G而生，华为周期有望开启-190515

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        3G/4G  时代造就苹果，5G  时代看华为
        3/4G  时代的苹果公司牢牢把握住了移动互联网的红利，以  iPhone  系列的智能手机为核心，逐步延伸发展，形成苹果特有的生态体系，苹果公司也发展成为全球的消费电子龙头。而在  5G  时代，核心是万物互联，以做通信设备起家的华为在“物的链接”方面拥有独有的优势，而当前华为在战略层面也是对物联网相关领域布局较早，并且积累已久，如智能家居、汽车  ICT  等，我们认为在  5G  时代，华为的增长周期有望开启，并带动华为产业链崛起。在标的选择上，建议关注行业格局稳定，从事基础元器件的核心金牌供应商，如：生益科技、沪电股份、立讯精密、京东方  A  等。
        崛起中的华为和华为产业链
        以  5G  为核心全方位战略布局，华为未来的增长潜力或进一步释放。华为2018  年销售收入中，消费者业务板块增速最快，实现销售收入  3489  亿元人民币，同比增长了  45.1％，已经成为权重最大的增长极。2019  年以来，随着  5G  商用的临近，华为加快了增长的步伐，根据最新财报披露，2019年一季度，华为实现销售收入  1,797  亿人民币，同比增长  39%，相对  2018年的  19.5%增速进一步加快。而目前华为正围绕  5G  的前瞻性的布局新场景切入口：智能家居、智能电视、折叠屏手机、VR  设备等，我们认为，未来在  5G  时代，华为增长潜力有望进一步释放。
        华为品牌在全球范围的市场得到认可
        通信设备领域：凭借低成本、高质量的产品品质，2017  年华为在通信设备领域市场份额就已经成为世界第一（2018  年受中美贸易摩擦影响下滑至第二），已经成为全球的巨头。消费电子领域：2018  年  Q4  国内智能手机市场份额已经牢牢占据第一，而在海外欧洲市场份额也快速增长；可穿戴设备市场份额  2018Q4  逆势增长，仅次于小米；2015  年成立的方舟实验室意图构建智能家居的生态。当前围绕  5G  时代物联网核心，华为正在大力打造生态体系。而今年下半年华为有望推出  5G  智能手机、高清智能电视、颠覆性的  VR  设备等系列新品。
        历史借鉴：3/4G  时代苹果公司和苹果产业链崛起
        自  2007  年苹果发布第一台颠覆性的智能手机以来，苹果凭借其优异的产品性能和用户体验，发展成为全球的消费电子龙头。虽然苹果公司对产业链的议价能力较强，国内的供应商毛利率普遍不高，如歌尔股份、立讯精密的毛利率基本维持在  25%以下。但苹果的业务体量给产业链带来很大的规模优势，使得供应链公司营收规模都进入快速扩张期，业绩也快速增长，以歌尔股份和立讯精密为例，2009-2018  营收和净利润规模扩张都超过  20倍，股价的最高涨幅均达到  20  倍。因此，对于华为产业链来说，虽然也存在压缩供应商利润的问题，但这不是主要矛盾，规模效应才是关键。
        投资逻辑：为  5G  而生，华为周期有望开启
        华为凭借在通信领域的技术优势，在物联网时代的重要涉及领域广泛布局，我们认为  5G  时代是属于华为的重要发展机遇，而华为产业链的公司有望充分受益。在标的选择上，从受益确定性角度考虑，建议长期关注行业格局稳定的核心金牌供应商，如：生益科技（PCB）、立讯精密（连接器）、沪电股份（PCB）、京东方  A（面板）等；从股价弹性考虑，建议关注新进入供应链的公司，如：韦尔股份（手机摄像头芯片）、硕贝德（手机天线）等。从投资节奏的来看，华为下半年有望陆续发布系列新品，有望短期对主题估值形成提振，因此，我们认为当前时点是比较好的布局窗口期。
        风险提示：中美贸易摩擦加剧，美国制裁华为，导致华为短期经营受冲击；5G  受到关键技术或政策的阻碍，推进速度不达预期；国内宏观经济、货币政策边际收紧、海外市场波动、汇率等因素导致的市场系统性风险。