兴业证券-公用事业行业周报：2018年环保举报增长14.7%，公众需求集中于大气、水污染-190427

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        投资要点
        本周上证综指下降5.64%，深证成指下跌  6.12%，创业板指下跌  3.38%，A  股环保板块指数下跌  7.65%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为-6.89%、-8.51%、9.92%、-8.01%、-6.08%。目前环保板块  TTM  估值  26.5  倍（暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境特殊值），较  2013  年以来  39倍行业平均估值水平低  32.05%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约  143.1%（历史溢价率区间  18.7%-272.2%）。
        本周投资组合：高能环境+理工环科+东江环保+联美控股+先河环保+伟明环保
        2018  年环保举报增长  14.7%，公众需求集中于大气、水污染。4  月  24  日，生态环境部通报  2018  年全国“12369”环保举报情况。2018  年，举报平台共接收举报  71.01万件，同比增长  14.7%，举报量继续保持较高增速，公众监督意识逐步增强。从举报污染类型看，大气污染（占比  54.1%）、噪声（占比  35.3%）、水污染（占比12.6%）举报占比最高，固废（占比  5.9%）、辐射污染（2.9%）、生态破坏（0.9%）举报占比最低，可以看到，目前公众环保需求主要集中在大气、水污染等领域，是环保行业工程和设备板块（大气和水污染领域）的需求支撑。
        3  月新增社融超预期，宽信用延续。4  月  12  日，央行发布  3  月货币金融数据，3月新增社融超预期，社融增速从  10.1%反弹至  10.7%，其中人民币贷款明显增长，成为主要拉动因素。2018  年四季度以来，多项政策持续改善环保民营企业股权质押风险、融资环境：2018  年  10-12  月，央行存款准备金率下降  1  个百分点、国务院提出设立民营企业债券融资支持工具、同时国务院开展解决拖欠民企账款专项行动、中央经济工作会议定调  2019  年货币政策“松紧适度”；2019  年  1  月，央行再次宣布降准  1  个百分点；2019  年  2  月，国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，民营企业融资环境进一步改善。
        投资建议：
        回归商业本质，运营是环保产业的方向。企业投资本质上是考虑有现金流的投资回报，以往依靠投融资做大利润表、牺牲现金流的模式或难以为继，过度竞争的状态也逐步缓解，无效供给渐渐退出市场，环保运营公司由于现金流和分红的因素受到资本的关注。从国外看，美国  WM  对应  2017  年业绩估值  21X、美国水务26X，以运营为主、估值稳定，是中国环保产业未来发展方向。
        其他环保板块，补短板和盈利模式是考虑重点。1）环境监测，2018  年空气的网格化监测和水环境的监测放量，同时监测行业具备较好的回款能力，行业迎来高景气阶段；2）土壤修复，我们特指城市棕地的修复，城市棕地区位好，开发价值高，修复价值和回款好，在《土壤污染防治法》的背景下，迎来订单加速释放阶段。
        推荐环保运营、监测和土壤修复板块。运营公司：伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、中国天楹、联美控股、重庆水务；环境监测行业，包括先河环保、聚光科技、理工环科；土壤修复：高能环境、博世科、京蓝科技、理工环科。
        风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。