兴业证券-有色金属行业周报：宽信用显成效，推荐铜铝板块-190413

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        投资要点  
        上周LME金属价格多数下跌。上周上证综指下跌  1.78%，沪深  300  下跌1.81%，SW  有色指数下跌  3.74%。金属价格方面，LME  铜、锌价格上涨1.69%、0.19%，LME  铝、铅、镍、锡价格下跌  0.98%、2.77%、0.31%、0.67%。库存方面，除  LME  锌库存增加  3.52%外，铝、铜、铅、镍、锡库存分别下降  2.04%、2.96%、3.02%、0.93%、6.52%。央行发布  3  月货币金融数据，人民币贷款新增  1.69  万亿，社融新增  2.86  万亿，高于市场预期，反映了宽信用政策延续且渐显成效，将助力经济阶段性企稳，继续重点推荐铝、铜、镁、钴等标的。
        铝：1）供给端：根据百川资讯统计，由于行业持续亏损、电力供应不足指标转移等问题，2018  年初到  2019  年前两个月，全国关停电解铝运行产能达  318  万吨，同时年内可投产的产能多数将在下半年才有望投产，实际复产产能并不多；2）需求端：3  月社融数据大超预期，此前发布的  PMI等数据也大幅改善，经济出现阶段性企稳，同时二季度本身就是电解铝需求的季节性旺季，需求将有明显回升，近期电解铝社会库存有加速去化的趋势，需求逐渐复苏。当前电解铝处于行业盈利底部、估值底部抬升过程中，推荐云铝股份、神火股份、中国铝业。
        铜：1）需求端：铜铝作为工业上游基本金属，随着经济的阶段性回暖，需求将出现改善；4  月空调排产增速约  7.9%，同时南方电网开始大量下单带来广东线缆需求提升，铜杆加工费持续上行；2）供给端：原料供应持续紧缺，年初以来加工费处于下降趋势，上周铜精矿加工费再次下降至69.5  美元/吨，同时，四月份国内电解铜冶炼厂部分将进行检修，冶炼端产量大概率也将环比下滑。推荐江西铜业、紫金矿业等。
        钴：需求季节性好转有望带来钴价反弹。4  月  12  日  MB  标准级钴报价  15.35（+0.05）-16.75  美元/磅，MB  报价继续反弹。中汽协发布  19Q1  新能源汽车产销数据，Q1  实现产销  30.4  万、29.9  万，同比增长  103%、110%，预计补贴新政刺激下  Q2  抢装将持续，带来电池与正极材料需求增长。且根据本周我们与正极材料企业交流的反馈来看，正极材料也感受到下游需求有所改善。关注钴标的寒锐钴业、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业。
        镁：宝钢金属入股云海金属，有望加快汽车轻量化渗透进程。汽车轻量化是镁最大的需求增量，但目前国内汽车用镁量较少，2015  年单车用镁仅1.5kg，预计  2030  年汽车用镁或将达到  172  万吨。云海金属为国内唯一拥有完整镁产业链的龙头企业，宝钢入股后可与云海客户共享、并共同推广镁合金轻量化产品，推动汽车轻量化渗透加速。重点推荐云海金属。
        维持行业“推荐”评级。重点推荐宝钢金属新入股的云海金属。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业；铜标的江西铜业、紫金矿业；推荐钴锂标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业；锡标的：锡业股份。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期