天风证券-工业大麻行业：美股工业大麻第一股Q1营收增195%，给国内工业大麻公司什么启示？-190516

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        事件：美股工业大麻公司  Tilray  发布一季报，报告期内公司销售总量从去年同期的  1,299  公斤增加到  3,012  公斤，营收从去年同期的  780  万美元增长到  2300  万美元，同比增长约  195%。
        市场放开、加速收购、海外布局推动  Tilray  营收快速增长
        Tilray  于  2014  年建立医药品牌，总部位于加拿大。公司主要从事医用大麻的种植、生产、分销，以及对大麻素的研究，是全球第一家获得  GMP  认证的医用大麻生产商，也是行业内第一个通过  NASDAQ  上市筹资的公司。公司第一季度营收大幅增长的原因包括：①加拿大市场全面放开：2018  年  10月加拿大市场全面放开之后，当地需求的增长推动公司销量增加。②收购食品公司，拓展产品类型：2019  年公司宣布收购世界最大的工业大麻食品公司  MANITOBA  HARVEST，为美国和加拿大消费者提供营养大麻素食品和补充剂，报告期内公司因此产生的食品业务营收达到  560  万美元。③全球医用大麻市场拓展：去年起公司就加速在海外市场的布局，报告期内公司的海外医疗大麻业务贡献  180  万美元收入，同比增长  321%。
        工业大麻健康功效被认可，合法化趋势难以阻挡
        作为  THC  含量低于  0.3%的大麻品种，工业大麻并不具备毒品利用价值，其纤维、种子、茎秆等具有较高的经济利用价值，  大麻素  CBD  作为工业大麻中的无害非精神活性化合物，被证实可以治疗癫痫等疾病，具有较高的医疗使用价值。近些年，德国、新西兰、英国、巴西等国相继完成医疗大麻/大麻素  CBD  合法化。我们认为，随着工业/医疗大麻的健康功效被发现和认可，越来越多的国家有望加入到合法化浪潮中，工业大麻行业发展绝不是一个短期的热点，而是一个长期的趋势。
        应用环节想象空间大，国内公司需加强布局
        从产业链来看，行业产业链分为上游种植、中游提取、下游产品等环节。大麻素的多种功效给了行业应用端较大的想象空间，产品应用的拓展有望引发需求的快速增长，国外领先公司已经展开在食品饮料、化妆品、医药、烟草等多个应用产品方面的布局。目前国内大多公司仍处于工业大麻布局早期，且较多关注工业大麻种植和提取环节。我们认为，全球合法化趋势较为明确，国内公司或应加强对应用端的关注。推荐投资者关注国内起步早、全产业链布局、应用产品领先的工业大麻标的。
        风险提示：工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。