民生证券-环保及公用事业行业点评报告：降电价措施对发电端影响较小，电网混改有望加速-190516

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        一、事件概述
        5  月  15  日，国家发改委发布《关于降低一般工商业电价的通知》(下简称《通知》)，对一般工商业平均电价再降低  10%的主要降价措施进行了明确。
        二、分析与判断  
        第二批降价政策主要针对电网、政府性基金，对发电端影响较小  
        本轮一般工商业电价降价空间来源于  1）重大水利工程建设基金征收标准降低  50%；2）电网企业固定资产平均折旧率降低  0.5  个百分点；3）因增值税下调产生的水电和核电企业部分非市场化交易电量形成的降价空间；4）扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模。综合来看对于发电端影响较小，符合我们此前报告的预期。
        输配电环节现金流压力增大，电网企业混改有望加速  
        将固定资产折旧率下调的空间用于降低电价将减少电网企业的现金流流入，而国网此前对  2021  年初步建成泛在电力物联网的规划将带来较大资本开支，资产负债率考核压力下国网及南网资产证券化率存在提升需求，混改有望加速。2019  年岷江水电、置信电气等国网旗下上市平台先后公告重大资产重组，助力国网优质资产完成上市。2019  年以来“国有资本授权经营新政”等一系列国企改革相关的重要文件密集发布，后续电企混改进展值得期待。
        长期降电价需通过提升市场化率的手段增加资源配置效率，配售电企业将受益  
        长期来看，切实降低电力用户的用能成本不能仅依赖政策红利的短期释放，市场资源优化配置将成为深化电力体制改革的必由之路。《通知》要求扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模，市场交易主体有望进一步扩充，未来更多交易周期和交易品种的陆续出台值得期待，优质配售电企业有望逐步脱颖而出。
        三、投资建议  
        本轮降价政策对发电端影响较小，潜在利空因素消除，建议遵循两条主线布局优质电力股，一是煤价回归逻辑仍未改变，推荐业绩弹性较大的【华电国际】、【长源电力】，二是电网国企改革主线，建议关注国网旗下配电网节能优质企业【涪陵电力】以及南网旗下配售电上市平台【文山电力】。
        四、风险提示：  
        1、煤价持续维持高位；2、国企改革推进不及预期。