国信证券-聚光科技-300203-全产业链环境监测龙头，打造中国“丹纳赫”-190517

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        全产业链环境监测龙头，环境综合服务商
        公司以监测仪器起家，逐步转型为覆盖环境治理、环境信息化、决策咨询、工程规划设计、设备运营运维等全产业链的环境综合服务商，构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式，是国内环境监测领域的龙头企业。
        环境监测垂直改革、环保督查、环保费改税，多重政策推动监测行业高速发展
        ①环境监测垂改，将监测权上收，改变传统行政管理体制中存在的权责不清、地方保护主义危害严重、跨区域环境问题解决机制难以实施等难题，环境监测行业发展顽疾消除。②中央环保督查与环保部专项督查未来将常态化，环保高压态势促使地方政府与工业企业加大环境监测投入力度。③环保费改税，更强调企业主体责任，企业自行申报数据，企业污染排放量的认定优先顺序为：自动在线监测数据、企业自行监测数据、产排污系数或者物料衡算法，利好环境监测企业发展。
        他山之石，可以攻玉：以丹纳赫为模板，打造中国“丹纳赫”
        回顾丹纳赫发展历程，公司能够敏锐捕捉市场先机，不断通过外延并购提前布局，发展壮大。聚光在自主研发的基础上，先后通过收购吉天仪器、东深电子、鑫佰利、安谱实验等标的，进军实验室分析仪器、水利水务等领域，进行横向与纵向拓展，完善业务链，立志打造中国“丹纳赫”。
        核心竞争能力和成长能力分析：三重核心优势，龙头地位稳固
        与国内其它监测公司相比，公司具有三重核心优势：①最齐全产品线，最完整产业链。②重点投入研发，技术优势明显。③优势三：络的不断完善，传统监测测市场有望维持高增长。而新兴监测释放随着  VOCs  监管的趋严将逐步释放。同时，公司与实控人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议，大力拓展水环境治理业务，为公司业绩提供充足弹性。
        投资建议
        在环境监测垂直改革、环保费改税及环保督查推动下，公司作为监测龙头将显著受益。预计公司  19-21  年净利润分别为  7.82/9.80/12.39  亿元，对应  PE  为14X/11X/9X，维持“买入”投资评级。通过多角度估值，得出公司一年期合理估值区间为  30.42-39.79  元，相对于目前股价有  28%-67%的上升空间。
        风险提示：项目推进或不及预期，投资加大导致资金紧张，政策风险