国泰君安-基建行业：2019年1~4月全国固定资产投资同比增6.1%，增速较预期低0.3个百分点-190515

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        据中国国家统计局的数字显示，2019  年1-4  月全国固定资产投资额为155,747  亿元(人民币,下同)，同比增6.1%，增速较预期低0.3  个百分点。单以4  月计，全国固定资产投资增速为5.7%，环比跌0.8  个百分点。
        我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-4  月民间固定资产投资增速为5.5%，较2019  年1-3  月增速下跌0.9  个百分点，差于预期。虽然预计2019  年高端制造的投资将加快，加上政府支持民间投资的政策加快落实，但连续两个月的民间固定资投资下滑让我们产生担忧，我们因此将2019  年民间固定资产投资增速从8%向下修订至6%；第二，整体基建投资4.4%的增速与2019  年1-3  月的4.4%增速相比持平，低于预期。其中1-4  月水利、环境和公共设施管理业投资增速从2019  年1-3  月的1.0%轻微提高至1.1%，交通运输、仓储和邮政业投资增速则与2019  年1-3  月的6.5%持平。第三，1-4  月房地产开发投资增速较2019  年1-3  月增速提高0.1  个百分点至11.9%，高于预期。房地产市场最近的调控有局部放宽趋势。我们认为2019  年房地产开发投资环境或优于2018年，预计投资增速可维持在10%或以上。
        4  月基建投资增速差于市场预期，我们认为与4  月社融增速差于预期有关。但随着中美贸易战升温，我们预计中国人民银行或将适度放松货币政策以对冲经济下滑的风险，加上政府对基建投资的支持持续发力，我们仍预计2019  年基建投资增速可达7%。但现时市场普遍预期的全年基建投资增速8%甚至10%以上的目标或将被下修。维持行业“跑赢大市”评级，中国铁建(01186  HK)、中国中铁(00390  HK)的“买入”评级，以及中交建(01800  HK)、中国建筑国际(03311  HK)和中国通号(03969  HK)的“收集”评级。