东兴证券-苏博特-603916-深度报告：技术领先的混凝土外加剂龙头-190517

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        报告摘要：
        混凝土外加剂是“大行业”，公司是“小龙头”，发展前景广阔。混凝土减水剂市场空间约为  500  亿，且平稳增长，是精细化工行业中天花板较高的行业。公司稳居行业第一，但市占率仅有不足  5%，行业内发展空间广阔。
        公司具有明显的研发优势和技术优势。公司拥有行业内唯一的“高性能土木工程材料国家重点实验室”，以及仅有的两个国家级企业技术中心之一。公司创始人为工程院院士，研发带头人为国际知名专家，并拥有由  100  多名博士及硕士组成的研发团队，具有强大的技术能力和持续研发能力。  基础建设计划将刺激行业增长。2019  年中央基建投资安排  5776  亿元，比  2017年增加  400  亿元。交通运输部和中国铁路总公司提出  2019  年完成公路水路固定资产投资  1.8  万亿元左右，铁路投资规模将达创新高的  8000  亿元，再加上最近接连批复的轨道交通，预计  2019  年基建市场增速明显，成为“稳经济”的重要抓手。
        募投项目将助力公司进一步发展。公司利用募集资金，能够加快新基地的建设以及老基地的技改升级，进一步巩固公司的规模优势和渠道优势。此外，研发中心的投入也将进一步提高公司的技术壁垒，扩大在功能性材料以及新一代减水剂产品上的领先优势。而通过可转债投资项目，公司得以进一步扩大市场份额，巩固领先地位。
        盈利预测及投资评级。预计公司  19-21  年  EPS  为  0.91、1.22  和  1.61  元，对应  PE  为  16.9、12.6  和  9.6  倍，结合行业及公司现状和前景，维持公司强烈推荐评级。
        风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期。