德邦证券-通信行业2018年报及2019一季报总结：2018底部信号显现，2019一季度射频天线及物联网同比增长明显-190517

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        投资要点：
        2018  通信行业整体收入增速放缓，中兴事件影响大。2018  年通信行业实现营收7071  亿元，同比+5%，实现归母净利润  99  亿元，同比-52%。如果剔除中兴联通，2018  年通信行业实现营收  3307  亿元，同比+15%；实现归母净利润  128  亿元，同比-18%。2018  年行业整体增速趋缓，盈利增速呈“倒  V  型”。
        整体毛利率略降，商誉减值导致多家公司亏损。2018  年通信行业整体毛利率、净利率分别为  25.40%、1.40%，同比分别+0.39pct、-1.68pct，行业整体毛利率保持稳定，中兴巨额罚款降低了整体净利率。剔除中兴联通后，2018  年通信行业整体毛利率、净利率分别为  22.42%、3.88%，同比分别-0.60pct、-1.56pct。随着  4G投资进入末周期，行业竞争愈加激烈，中上游企业议价能力处于劣势。此外  2018年部分企业计提大额商誉减值，冲击行业整体业绩。
        数通市场景气拉动光模块和  IDC  行业，天线射频行业边际改善明显。2018  年营收增速前三子行业分别为物联网、光器件与光模块、IDC  及云计算。物联网连接数爆发带来物联网模组需求高增长，智慧城市建设在政策支持下相关集成企业收入也大幅增长。数通市场高景气拉动光模块和  IDC  行业高景气，电信光模块企业纷纷布局数通。2018  年归母净利润增速前三子行业分别为运营商、射频天线、光器件与光模块。联通混改红利带来盈利增速持续“V  型”反弹，射频天线企业调整业务产品结构，加速面向  5G  的转型。
        2019  一季度中兴恢复明显，物联网和天线射频表现好。由于中兴恢复明显，一季度通信行业整体归母净利润同比大幅增加。剔除中国联通和中兴通讯，一季度通信行业整体归母净利润下滑  8%，我们认为一方面由于一季度为通信行业淡季，同时运营商  5G  招标还未规模开展，另一方面光纤光缆、物联网毛利率有所下降。从营收增速和归母净利润增速来看，物联网和天线射频板块同比双高。物联网方面，主要由于日海智能  2018  年  3  月并表芯讯通以及优博讯、广和通出货量保持强劲；射频天线同比改善明显主要由于调整业务和产品，同时主设备商开始备货。
        投资建议。当前通信（申万）动态市盈率处于合理区间，我们建议主要关注以下三种机会：一是受益于  5G  无线侧资本开支增加的主设备商以及射频天线板块，如中兴通讯、武汉凡谷、世嘉科技。二是受益于新信息基建持续景气的  IDC  和云计算板块，如光环新网。三是受到中美贸易摩擦影响不确定性较小的行业龙头，如海格通信。
        风险提示：中美贸易摩擦升级、5G  发牌进度不及预期、5G  投资规模不及预期、5G  应用场景不成熟