国泰君安-京东-JD.US-2019年一季度业绩远超预期，维持“中性”-190515

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        中国电子商务交易量  2019  年  4  月稳健增长。根据中国统计局公布数据，中国电子商务交易量于  2019  年  4  月达到人民币  30,439  亿元，同比上升  17.8%，但增长率同比下降  14.6个百分点，而环比增长  2.5  个百分点。
        京东("公司")2019  年一季度业绩好于市场预期。净收入达到人民币  1,211  亿元，同比增长20.9%，符合我们预期。非GAAP股东净收入达到人民币3,294.4百万元，同比上升214.5%，远高于我们预期和市场预期。
        要点：1）净服务业务将推动公司  2019  财年收入增长。我们轻微上调我们对净服务收入贡献的预期，其将于  2019  财年贡献约  11.0%的总收入。2）预期毛利率于未来三年扩张。3）我们轻微上调  2019  财年至  2021  财年总费用率预测。4）我们上调  2019  财年至  2021  财年的盈利预测。5）公司与腾讯续签了三年的战略合作协议，并在  2019  年  5  月  27  日生效。6）公司宣布就其医疗保健子公司京东健康的不可赎回  A  类优先股融资达成最终协议。
        上调目标价至  32.00  美元,  但维持投资评级为“中性”。我们仍对收入增长率放缓和年度活跃买家增长疲弱持谨慎态度。目标价相当于  0.56  倍的  2019  年预测市销率。