国信证券（香港）-保险行业：2019年Q1人身险行业数据点评-190418

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        各上市险企  2019  年  1-3  月人身险业务原保费收入增速维持向上趋势，其中中国人寿  02628.HK  以  11.91%的同比增速继续领先同行，但领先幅度较前两个月明显收窄。中国太平  00966.HK  和新华保险01336.HK  前三个月人身险业务原保费收入同比增速均为  9.47%，中国平安人身险业务原保费收入同比增长  8.07%，中国太保  02601.HK前三月人身险业务原保费收入同比增长  3.95%。除中国人寿外，其他几间险企  1-3  月原保费收入增速都较  1-2  月继续改善。  
        2019  年  Q1  人身险业务原保费收入增速中国人寿继续领先  
        2019  年  1-3  月，中国人寿原保费收入  2724  亿元人民币，同比增长  11.9%，较前两个月的同比增速  22.4%明显下滑，但仍领先于同行；中国平安人身险业务原保费收入  2050.5  亿元人民币，同比增长  8.07%，较前两个月同比增长  6.64%明显改善；中国太保前三个月人身险业务原保费收入  928.5  亿人民币，同比增长  3.95%，中国太平前三月人身险业务原保费收入  616.5  亿人民币，同比增长  9.47%；新华保险前三个月原保费收入  431.7  亿人民币，同比增长  9.47%。除中国人寿外，其他几间险企  1-3  月原保费收入增速都较  1-2  月继续改善。
        新业务保费下滑幅度继续收窄  
        中国平安寿险数据显示  2019  年  1-3  月，平安寿险个人新业务保费收入  530.7亿人民币，同比下滑  13.1%，较  1-2  月同比下滑  16.6%进一步收窄。团体业务新业务保费收入  68  亿人民币，同比增长  23.3%。个人新业务和团体新业务合计保费收入  598.9  亿元人民币，同比下滑  10%。今年市场关注各险企的新业务压力，从中国平安的数据来看，2019  年  1-3  月的同比下滑速度比  2018  年全年的  11.79%要大，但是有逐月改善的迹象。
        内险企业一季度盈喜料陆续公布  
        2018  年股市大幅下调，险企投资收益受压，中国平安、中国人寿、中国太保、中国太平和新华保险总投资收益率平均下跌  1.1  个百分点。2019  年一季度股市大幅上涨，上证综指涨幅达  23.9%，权益市场的明显回暖对内险企业一季度业绩具明显提振作用，中国人寿已预告一季度归母净利润同比预计增加  80%-100%，预计净利润将达  243-270  亿人民币，业绩增长的主要原因就是受境内股票市场大幅上涨影响，公开市场权益类投资收益同比大幅增加。
        PEV  估值仍处于底部区域  
        中国平安  2318.HK、中国人寿  2628.HK、中国太保  2601.HK、新华保险1336.HK、中国太平  0966.HK  目前股价（截至  2019-04-18  收盘）对应静态  PEV估值分别为  1.52x、0.97x、0.96x、1.0x  和  0.67x。对比友邦保险  1299.HK  目前静态  PEV  为2.03x(截至  2019-04-18  收盘数据）。建议重点关注原保费收入增速、内含价值及新业务价值增速均领先的中国平安  2318.HK，和转型坚决、执行彻底，已经进入收获期的新华保险1336.HK，以及小而精且估值最低的中国太平  0966.HK（静态  PEV  估值仅  0.67  倍）。而中国人寿  2628.HK  新管理层提出“重振国寿”口号，持续进行内部改革，一季度国寿原保费收入增速遥遥领先于同行，这与过去的低基数有关，也与新管理层的策略有关，改革成效值得期待。
        风险提示  
        新业务保费收入恶化；
        权益市场大幅下跌；
        行业出台不利监管政策