国信证券（香港）-火锅餐饮行业：持续受益于低线城市的消费红利-190423

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        近年来，火锅成为餐饮上的一大盛行，目前火锅已壮大至仅次于本帮菜的第二大受欢迎菜系。我国火锅的种类日趋多样化，消费者对火锅的需求日益旺盛，该市场总收入由  2014  年  3167亿元增长至  2017  年  4362  亿元，复合年增长率为  8.3%，预计未来三年将保持  10%的同比增速。  
        行业前景被市场一致看好  
        我国火锅品类可分为六种：川派、蒙派、京派、牛派、菌派和海派。据智研咨询统计，中国火锅人均消费价格为  64.8  元，34.4%的火锅消费集中在  60-65  元，其次为  50-60  元和  65-80  元，80  元以上占比最小(9.4%)。分地区来看，一线城市人均消费在  74.1  元左右，而火锅“大本营”西南地区仅为  55  元，兰州以  126  元位居人均火锅消费水平榜首。而根据口碑网统计，成都火锅消费者中  80  后为主力军，溢价区间达  50-100  元，仅次于中餐。餐饮业大众消费已达  80%，火锅价格亲民当属大众消费范畴。根据人口城镇化率的提升、低线城市消费红利和外卖业务普及，我们认为火锅餐饮行业将维持平稳增长。
        海底捞（6862.HK）龙头地位得到巩固  
        海底捞的上市引起业内广泛关注，今年更是向市场交出了一份令投资者们满意的年度答卷。公司依旧保持强劲的同店销售增长，门店扩张保持增速。另外，公司开始布局快餐业务——冒菜，以全方位满足客户饮食需求。经营模式也有新的尝试，北京第一家智慧门店有望在未来两年全面入驻，这不仅对菜品质量监控，也是节省人员成本的重要途径。而在二级市场上投资者对海底捞的估值溢价也显而易见，我们认为其股价已反映公司未来两年的增长，导致短期股价因获利回吐承压。
        呷哺呷哺（0520.HK）更贴切于大众消费  
        呷哺呷哺的业绩在  2018  年上半年表现靓丽，但因下半年的食品安全事件使得公司经营状况受挫，直接导致公司主品牌呷哺的翻台率下降，但客单价仍有提升。走高端路线的湊湊品牌开店速度和盈利水平均好于预期，也是湊湊面世两年后第一年开始盈利（6480  万元）。但在人员和租金成本的控制方面有待提高。公司着力于食品品质把控，在保持门店增速的情况下，提高消费体验即让利给客户以品尝到优质食材。我们认为这对公司口碑和客户忠实度的培养都是明智之举，未来成长可期。