东证期货-混合胶新规短期利好，高库存压力犹存-190517

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        ★调研主要结论  
        混合胶新规刺激短期价格上涨：海关收紧对于进口混合胶的认定标准，对于不符合要求的混合胶需要补缴关税。此次政策的执行力度较为严格，但是考虑检验难度较大，后期实施仍具有一定的不确定性，目前进口商观望情绪较浓。我们认为混合胶加征关税将提升国内天然橡胶进口成本，有利于国产全乳胶库存的消化。
        库存仍然较高，压制天胶价格：目前青岛保税区内外合计库存高达  67  万吨，库存压力依然偏高，上期所注册仓单达到  42  万吨，同样处于历史较高水平。进口方面基本与去年持平，下游需求一般，库存流转情况不理想，造成库存的堆积。当前供需环境下，消化前期库存仍然需要一定时间，胶价上涨空间有限。
        ★投资建议：  
        混合胶认定标准的收紧将对胶价有短期刺激作用，预计未来越南混合胶进口量将会大幅减少，有利于国产全乳胶的库存消化。但是目前国内天然橡胶库存依然较高，后续各主产国也将步入开割期，供给将逐渐放量，供给端压力不减，而下游需求平稳，供需矛盾仍然存在，市场需要一定的时间来消化库存压力，随着政策因素的消化，天胶价格尚不具备趋势性上涨的机会，短期仍将在12000  元/吨附近偏强震荡。
        ★风险提示：  
        全球贸易不确定性；主产国发生极端气候情形。