万联证券-非银金融行业上市险企2019年4月保费数据跟踪：保费增速回归稳健，新单销售略有压力-190517

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        行业核心观点：  
        近期十年期国债收益率降至  3.3%附近，保险股估值略有回调，截至5  月  16  日，保险指数当月下跌  6.66%，跑输沪深  300  指数（下跌4.33%）。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险  PEV（2019E）分别为  0.80、1.24、0.77、0.79  倍，估值仍处于较低水平，当前我们仍然认为利率下行预期是目前为数不多的制约保险股表现的潜在不利因素，全年利率走势可能会有反复震荡，但只要不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的以及低估值综合保险集团。
          投资要点：  
        上市寿险公司保费增速回归稳健：2019  年  1-4  月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入  2949  亿、2306  亿、1028  亿、515  亿，同比增长  6.9%、8.0%、4.8%、9.6%，平安、太保、新华增速均小幅提升，仅国寿增速下降，预计是销售策略转向保障型所致。总体来看，经过开门红节奏调整后，前  4  月保费增速回归至稳健水平，太保增速暂时落后，后续有望持续改善。  
        平安个险新单单月小幅负增长，新单增长承压：平安寿险  4  月个险新单  100  亿，同比下降  0.4%，未能延续正增长势头，年累计降幅收窄至  11.3%（前值  13.1%）。进入二季度，4  月新单增速未能实现反弹，Q1  销售人力下滑后新单保费增长面临一定压力。新业务价值方面，预计年累计增速较  Q1  略有放缓，我们判断在  5%左右。  
        财险保费增速继续下滑：2019  年  1-4  月人保财险、平安财险、太保财险保费收入  1601  亿、890  亿、457  亿，同比增长17.6%、8.5%、11.7%，增速较上月均有下降。单月数据看，人保财险、平安财险、太保财险  4  月增速分别为  15.0%、5.2%、9.8%，平安财险  4  月增速较低的原因是非车险销售不理想，单月负增长  10.1%。  
        风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。