光大证券-方大特钢-600507-2019年一季报点评：Q1业绩超预期，吨钢净利同比仅下降13%-190427

《光大证券-方大特钢-600507-2019年一季报点评：Q1业绩超预期，吨钢净利同比仅下降13%-190427（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-方大特钢-600507-2019年一季报点评：Q1业绩超预期，吨钢净利同比仅下降13%-190427（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆2019Q1  吨钢净利润同比仅下降13%，单季度ROE  为9.27%。
        方大特钢2019Q1  实现归母净利润4.70  亿元，环比下降23.2%，同比下降15.6%；吨钢净利463  元/吨，环比下降14.8%，同比下降13%；Q1单季度ROE  为9.27%，环比增长0.18  个百分点。
        ◆公司Q1  净利降幅显著低于行业，市场化、低成本战略优势凸显。
        已披露一季报的16  家上市钢企2019Q1  合计归母净利环比下降44%、同比下降52%，公司业绩降幅显著低于行业水平，主要在于公司具备市场化经营和低成本战略优势，尽可能地扩大购销差价和利润空间，此外公司2019Q1  期间费用率为10.10%，环比下降5  个百分点。
        ◆经营净现金流创历史新低，Q2  铁矿成本或增长更显著。
        公司2019Q1  经营净现金流为-10.75  亿元创历史新低，钢价下跌使“销售商品收到现金”环比下降5.61  亿元，矿价上涨使“购买商品支付现金”环比增长6.94  亿元。但公司Q1  营业成本并未环比增长，我们分析是由于使用了较多库存铁矿石，预计公司Q2  铁矿成本增长或更显著。
        ◆Q1  资产负债率增长31.52  个百分点至61.48%。
        公司Q1  季末资产负债率为61.48%，相比2019  年初大幅增长31.52  个百分点，主要由于公司披露了分红预案，使未分配利润减少20  亿元、应付股利增加了24.65  亿元，此外公司应付票据及账款增加了23.28  亿元。公司历年一季度末资产负债率往往较年初有所增长。
        ◆具备高分红率，维持“增持”评级。
        我们预计2019Q2  钢铁行业回暖，公司业绩或环比提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2019-2020  年EPS  分别为1.47  元、1.43  元、1.41  元。鉴于公司具备高分红率，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：螺纹钢价下行风险；实际控制人减持可能会对股价构成压力；大盘波动风险等。