光大证券-安车检测-300572-2019年一季报点评：“环检升级”+“遥感放量”，赛道冠军业绩可期-190426

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        ◆事件：  2019  年Q1  公司实现营收1.22  亿元，同比增长48.84%；归母净利润0.31  亿元，同比增长109.96%；扣非归母净利润0.21  亿元，同比增长81.66%；经营现金流0.67  亿元，同比增长362.75%。
        ◆点评：
        ①  环检升级大力推进中，公司全面助力国标升级。2019  年是“环检升级”关键期，各地政府已发布相关贯彻执行新标准通知（5  月1  日开始执行），并配有明确的操作程序，我们认为公司对新标准的技术理解领先行业，同时凭借公司软件、销售、服务优势，公司可以较高的提升“环检升级”市场的份额。
        ②  遥感业务不断拓展，毛利率小幅下降。2019  年Q1  公司毛利率46.70%，同比下降2.87  个百分点，主要是Q1  确认遥感收入约0.2  亿，适当拉低整体毛利率，我们认为随着遥感订单持续放量、市场格局逐渐稳定，叠加公司渠道和服务优势，预计未来毛利率逐步启稳。
        ③  经营现金流持续改善，不断提高经营质量。2019  年Q1  经营现金流0.67亿元，相比2018  年Q4  经营现金流（0.33  亿元）增长1  倍，说明公司不断提高订单质量、优化经营；此外，2019  年Q1  公司预收款3.17  亿元，我们预计在手订单约10  亿，业绩增长有保障。
        ④  检测运维持续推进中，未来可期。我们预计2019-2021  年检测运维市场为630  /  676  /  723  亿，持续看好公司有序推进收购整合，形成区域品牌化连锁运营、不断提高检测质量以及开辟国内主动检测样本。
        ◆投资建议：基于公司环检升级和遥感订单放量中，我们维持公司预测2019-2021  年净利润为2.13/2.89/3.82  亿元，对应EPS  为1.76/2.39/3.16元，维持  “买入”评级。
        ◆风险提示：检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。