兴业证券-钢铁行业周报：库存去化环比加快，矿价上涨进一步侵蚀钢材利润-190518

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        投资要点  
        本周SW黑色金属指数周环比下跌1.33%,同期沪深300周环比下跌2.19%。本周行业股票涨幅靠前的为三钢闽光  002110（7.5%）、本钢板材  000761（6.6%）和凌钢股份  600231（3.2%）。
        钢价先抑后扬，总体较上周继续回落。本周初钢价下跌后在后半周企稳反弹，周五螺纹钢收  4070  元/吨，较上周下跌  0.7%，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周下跌  0.5%、0.7%和  0.7%。
        矿价上涨，钢材吨毛利显著回落。原材料方面，本周焦炭价格稳定，废钢价格受钢价下跌影响而有所回落，进口铁矿石价格实现较大涨幅，国产矿价也于周五跟涨，钢材盈利受矿价强势影响而显著回落。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别-123  元/吨、-69  元/吨。盈利上长材仍强于板材，热轧仍强于冷轧。
        库存去化速率环比上周有所加快。本周五大钢材品种社会总库存较上周减少  51.48  万吨，钢厂总库存较上周增加  7.99  万吨，库存去化环比上周有所加快，但仍慢于去年同期的库存去化速率。分品种来看，螺纹钢产量周环比再增  2.64  万吨至  378.36  万吨，社库与厂库合计降  33.78  万吨；热卷产量周环比减少  3.99  万吨，社库与厂库合计降  5.36  万吨。
        4  月份地产新开工数据依旧亮眼，短期建筑钢材需求端表现较好。4  月份经济数据公布，1-4  月房屋新开工面积同比增长  13.1%，增速环比  1-3  月提高  1.2  个百分点，施工面积同比增长  8.8%，增速环比提高  0.6  个百分点。从螺纹钢的周度高频数据上来看，近期虽然产量持续突破创新高，但库存仍能实现持续的去化，计算  3  月-5  月中旬螺纹钢表观消费量始终高于去年同期，地产韧性支撑下需求端的表现是超预期的。本周  Mysteel  统计全国237  家流通商成交量周平均值近  21  万吨/日，高于去年同期。
        5  月中下旬需求或季节性转淡，关注限产对高供给压力的缓解。由于高温、雨季等季节性因素影响，通常  5  月中下旬左右建筑钢材需求出现季节性走弱。若接下来限产执行效果仍不明显，高供给压力下，钢价或继续承压。
        辉煌盈利成为过去式，普钢企业利润向合理水平回落，板块主要关注估值修复机会，维持行业“中性”评级。推荐  1)生产成本低，业绩韧性强：方大特钢；2)下游多元，主要子领域供需格局好：南钢股份；3)油气回暖稳业绩，长看核电业务和高端产品放量：久立特材。建议关注：成本管控优，扩产能巩固长材优势：三钢闽光；铁矿石相关标的：河北宣工、海南矿业。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑