国元国际-中国电力-2380.HK-加速转型清洁能源主体企业，估值优势明显-210909

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投资要点2021年上半年盈利增长16.98%，风光板块增长强劲：2021年上半年，公司实现收入约人民币165.43亿元，同比增长26.71%；归属股东净利润约人民币13.72亿元，同比增长16.98%；基本每股盈利为0.13元。

期内公司风电及光伏发电的售电量分别同比增加40.91%及54.06%，利润则分别同比上升37.40%和21.44%。

2021年底清洁能源装机容量占比将超过50%：截至2021年6月30日，公司发电厂的合并装机容量达到28,429.7兆瓦，同比增加3,421.0兆瓦。

其中，清洁能源包括水电、风电、光伏发电及气电的合并装机容量合共为13,389.7兆瓦，占合并装机容量总额约47.10%。

2021年下半年随着神头火电厂部分股权的出售，以及新能源装机的投产，预期公司2021年底清洁能源装机容量占比将超过50%。

布局储能，积极开拓综合智慧能源与创新业务：2021年8月19日，公司宣布与北京海博思创科技股份有限公司合资成立新源智储公司，正式进军储能产业。

新源智储业务定位专注在储能电站项目的开发、投资和EPC(设计、采购、施工等)，计划在今年成立后的半年时间内拿下1个GWh容量的储能项目。

此外，公司还积极布局绿电交通领域，核电高端检测技术服务以及综合智慧能源业务，打造未来利润新的增长点。

维持买入评级，目标价调高至4.26港元：目前公司PB仅0.83倍，低于行业可比公司估值水平，基于公司承诺每年不低于50%的派息率，公司估值目前仍处于较高安全边际。

近期电价上浮限制陆续放开，我们预期未来综合电价有望上调，进而提升公司盈利。

我们提高公司目标价至4.26港元，相当于2021年15倍PE和1倍PB水平，目标价较现价有28%上升空间，维持买入评级。