华创证券-快递行业4月数据点评：行业重回30%增长，申通韵达增速超43%，继续推荐通达系，龙头集中尽享电商红利-190518

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        快递行业公布  4  月数据：业务量增速  31.1%，单票收入下降  3.25%。1）业务量：4  月  49.2  亿件，同比增长  31.1%，为  2017  年下半年以来重回  30%增速（剔除春节月度影响），其中异地、同城、国际件分别增长  39%、4.6%及  29.4%，同城件增速回升。1-4  月累计完成  170.7  亿件，同比增长  24.8%，其中，异地、同城、国际件分别增长  1.1%、32.7%、13.9%。2）收入：4  月收入  592.5  亿元，同比增长  26.8%。1-4  月累计  2135  亿元，同比增长  22.8%。3）单票收入：4月单票收入  12.04  元，同比下降  3.25%，较此前跌幅有所扩大。1-4  月均值  12.51元，同比下降  1.61%。
        上市公司公布  4  月数据：申通、韵达业务量增速超  43%继续领跑。1）业务量增速：4  月通达系业务量增速有所分化，申通、韵达领跑，圆通略超行业增速。具体来看申通（43.7%）>韵达（43.5%）>圆通（32.3%）>>行业（31.1%）>顺丰（6.6%）；通达系超越行业增速  11.5  个百分点。2）1-4  月累计增速申通（44.8%）>韵达（42.1%）>圆通（37.2%）>行业（24.8%）>顺丰（7.1%）。2）单票收入：  4  月顺丰单票  23.76  元，同比增长  4.5%，1-4  月均值  23.73  元，同比增长  5.8%；通达系因存在口径调整因素(申通因  18H2  转运中心直营化比例显著提升；韵达因  19年起加入派费口径；圆通因  18年下半年调整结算政策），具体来看：申通  3.3  元，同比增长  4.8%，涨幅扩大，1-4  月同比提升  0.9%；韵达  3.22  元，同比增长  94%，1-4  月同比增长  84.9%；圆通  3.11  元，同比下降11.6%，1-4  月下降  10.8%。还原口径下，预计  4  月申通、圆通单票收入下降5%左右，韵达同比持平或微幅下降。3)  行业集中度：CR8  达到  81.5%，同比提升  0.4，较  18  年底提升  0.3  个百分点，环比下降  0.2  个百分点；二通一达市占率  40.2%，较  18  年底及去年同期分别提升  0.7  及  2.2  个百分点。其中，韵达4  月市场份额  16.1%、圆通  14.5%、申通  10.5%。较去年同期分别提升  1.4、0.1及  0.9  个百分点。4）注：中通及百世公布一季报数据：中通完成  22.64  亿件，同比增长  41.6%，份额达到  18.5%，快递收入增速  31.5%，单票收入下降  7%；百世完成业务量  13.4  亿件，同比增速  41%，市场份额  11%，单票收入下降  6.3%。故  19Q1CR6  市占率达到  76.6%，同比提升  8  个百分点，较  18  年底提升  4  个百分点。
        投资建议：我们在中期策略中提出“消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利。”1）需求端：网购渗透率仍在提升，实物商品网上销售额占社零总额比重从  15年的  8%提升至  19  年  3  月的  18.2%，同时拼多多等新型电商平台贡献行业新增量。2）边际变化：通达系龙头集中。通达系市占率  16  年后见底回升，18  年起加速上行，截止  19Q1  较低点提升  10.2  个百分点至  57.5%，一季度行业业务量增速  22.5%，二通一达业务量增速  42%。3）行业已经进入良性量价循环，领先者中通与韵达在降成本路上持续推进，追赶着圆通已在  18  年年报中显现效果，同时我们认为申通快递有望于  2019  年下半年展现其单票成本的明显降幅。4）我们认为行业业务量处于景气周期，而对于竞争格局的演变中，阿里或成为破局之变，持续推荐通达系快递。
        风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降