西部证券-8月CPI点评：油价下跌，非食品回落-210909

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核心结论8月CPI同比上涨0.8%（前值1.0%），环比为0.1%（前值0.3%）。

其中食品同比-4.1%（前值-3.7%），环比0.8%（前值-0.4%）；非食品同比1.9%（前值2.1%），环比-0.1%（前值0.5%）。

受疫情以及极端天气影响，鲜菜和蛋类拉动了食品的上涨。

主要食品价格分化：猪肉环比-1.4%，降幅较上月缩窄0.5pct；蛋类环比7.3%，涨幅较上月扩大6.4pct；鲜菜环比8.6%，涨幅较上月扩大7.3pct；鲜果0.4%，降幅较上月缩窄1.7pct。

猪肉：出栏积极，需求疲弱，猪价继续下行。

需求端，高温季节为猪肉需求淡季，同时，疫情防控升级导致餐饮业转冷、部分地区开学延期进一步压低需求。

供给方面，生猪存栏持续惯性增长，已恢复到2017年末的水平；猪料比价持续低于盈亏平衡点，生猪养殖利润持续下行，导致养殖户出栏积极性强。

预计随中秋节及国庆节临近，猪价有望企稳。

鲜菜：洪涝灾害、疫情防控推高鲜菜价格。

8月初受台风烟花影响,淮河上游及黄河流域经历两轮强降雨后,蔬菜早衰早枯现象加剧，各地供应量大幅减少,价格全面暴涨。

与此同时疫情传播导致交通管控趋严，物流成本提升进一步推高菜价。

预计随汛期结束，蔬菜生产逐步恢复，菜价将逐步转入季节性下行走势。

蛋类：季节性因素主导价格抬升。

由于气温较高，蛋鸡进入歇伏期，鸡蛋市场季节性供应偏紧；需求端，三季度为传统鸡蛋消费旺季；叠加成本端玉米等饲料价格上行推高蛋价。

预计开学季和双节将促进鸡蛋消费，鸡蛋价格有望维持高位。

水果：产量增加、销货不畅导致持续降价。

水果受前期洪涝灾害影响小，反而雨水多造成产量增长过快；此外，疫情导致出口受阻，国内市场无力消化，商家只能主动降价出售。

由于商户库存量较大，叠加秋季水果大量上市，鲜果价格仍有下跌倾向。

非食品方面，交通和通信跌幅最大，环比下降0.6%，前值为1.5%；生活用品及服务环比上涨0.1%，涨幅较上月缩窄0.3pct；居住环比上涨0.1%，涨幅较上月缩窄0.1pct；衣着环比-0.1%，降幅较上月缩窄0.3pct；医疗保健、教育文化和娱乐环比均无变动。

预计随油价企稳，9月非食品环比为0.2%左右，同比在2.2%左右。

油价回调拉动交通和通信环比下降。

交通和通信中跌幅最大的是交通工具用燃料（-1.3%），主要是受油价下跌影响。

8月油价明显回落，WTI原油月均价格从7月的72.6美元/桶回落到8月的67.7美元/桶，环比下降6.6%。

因上游成本居高不下，生活用品及服务继续上涨。

CRB8月均值于高位抬升0.52%；PPI继续上涨，环比0.7%，涨幅比上月扩大0.2pct，同比在上月9%的基础上增长至9.5%。

风险提示：疫情发展超预期，双节需求恢复不及预期。