天风证券-有色金属行业研究周报：缅甸+关税+需求共振，持续关注中重稀土和磁材龙头-190519

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        周  观  点  ：缅  甸+关  税+需求共振，持续关注中重稀土和磁材龙头
        1)持续关注中重稀土供给收缩：2019  年  3  月以来中重稀土价格上涨，经过长期打黑和督察以及环保影响，2017  年以来南方中重稀土矿开采受阻开始进口的大量补充，近期腾冲海关稀土进口如期关停，短期进口原料或持续出现紧张，2018  年进口  2.58  万吨，占中重稀土比例近半，目前复关不确定性较高+国内复产进展较慢，中重稀土价格有望持续攀升。此外，稀土金属矿列入中方加税清单，进口矿或成本抬升，轻稀土可能企稳。我们判断  2019  年板块盈利能力可能逐步回升。尽管以现价测算目前稀土公司平均估值较高，从历史板块上涨情况来看，弹性优先，其次看估值，最后看资源价值，我们测算稀土价格上涨  50%以上情况下，平均估值有望回到  21  倍左右水平。关注：广晟有色、五矿稀土、盛和资源、北方稀土等。
        2)磁材龙头充分受益新能源拐点：美国仍对稀土磁材保持较高依存度，10%和  25%的加税清单均没有相关稀土磁材相关产品，第三批  3000  亿元的清单中稀土、关键矿物等资源仍然不在列表中，对于有出口美国产品的相关公司没有直接影响，同时反映美国对于中国稀土资源、磁材的依赖性依然较强，需求高增长背景下，中国稀土产业链全球影响力依然强势。新能源汽车无疑是消费增长的最大引擎，预计伴随渗透率的提升对于钕铁硼需求拉动超过  3.5  万吨。轨交的牵引电机更迭可能带来增量，风电领域抢装大概率出现回暖。建议关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。
        3）美联储货币政策转向靴子落地，贵金属板块迎来主升浪。从美联储议息会议纪要来看，5  月份减小缩表规模，9  月份停止缩表，2020  年存在降息预期。我们认为从美联储的货币政策态度来看，本轮紧缩周期已经完成，目前处于紧缩与宽松的交界区间，预期  2020  年进入新一轮的宽松周期。由于黄金是与美元对立的货币，其内涵价值与美联储的整体负债成正比，因此我们认为在下一轮美联储的宽松周期之内黄金将会迎来一轮牛市，中长期坚定看多贵金属板块，重点推荐山东黄金、紫金矿业、银泰资源。
        金  属  价  格  ：
        贵金属价格调整。前期风险偏好情绪回落叠加美国经济数据良好，美元指数回升，贵金属价格应声下跌。其中  COME  X  白银、黄金分别下跌  2.23%、0.21%。、LME  钯、铂下跌  2.52%、4.53%。其他贵金属价格变化不大。铝  锌价格上涨。上周基本金属价格涨跌互现，LME  铝锌镍分别上涨  2.46%、2.31%、1.38%。铜下跌  1.05%，锡铅变化不大。需求复苏有望迎来边际拐点，有望带动基本金属，尤其是基建相关性较强的铜、铝和基本面较好的锡等品种价格中枢可能出现回升。中重稀土氧化镝氧化铽持续回升。上周氧化镨钕基本持稳中重稀土中氧化镝、氧化铽大幅回升  9.21%、4.34%，其他品种变化不大。锂价小幅回升。上周碳酸锂价格小幅回升  0.65%至  7.8万元/吨，锑钴下跌  4.65%、2.8%，其他小金属品种基本持稳。
        风  险提  示：欧央行、美联储加息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、磁材需求不及预期稀土价格大幅下跌的风险