中泰证券-纺织服装行业周报：五一错峰影响，4月社零数据环比放缓-190519

《中泰证券-纺织服装行业周报：五一错峰影响，4月社零数据环比放缓-190519（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-纺织服装行业周报：五一错峰影响，4月社零数据环比放缓-190519（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        一周回顾：本周中信纺织服装指数下跌  0.65%，其中纺织制造和品牌服装分别下跌  0.33%和  1.01%，均跑赢沪深  300（-2.19%）。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-0.68%/-1.92%，达  48.37/27.75。从个股表现上看，ST  步森、摩登大道、浔兴股份涨幅居前，ST  赫美、ST  刚泰、御家汇跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：五一错峰影响，4  月社零数据环比放缓。2019  年  4  月社会消费品零售总额  30586  亿元，同比增长  7.2%，增速同比/环比分别-2.2/-1.5PCTs。其中限额以上企业销售额增速为  2.0%,增速同比/环比分别-5.8/-3.1PCTs。社会消费品零售总额增速回落主要受“五一”假期错月后移影响，如果剔除假日移动因素，消费品市场总体上仍保持平稳增长。预计  5  月受益于假期的后移及天数的延长，销售数据有望改善。就纺服板块，2019  年  4  月服装鞋帽、针纺织品/限额以上企业服装类/穿着类实物商品网上零售额分别同比-1.1%/-1.1%/23.7%，较一季度分别-7.7/-7.4/+4.6PCTs。    
        纺织制造：储备棉交易市场略有降温，USDA  上调进口量及消费量。本周储备棉轮出累计成交量为  4.67  万吨，成交率为  91.68%，环比-8.15PCTs。价格方面，成交均价下降  684  元至  13293  元/吨，市场交易略有降温。我们认为主要是由于中美贸易摩擦的不确定性使得海外需求承压，叠加国内终端需求相对低迷的背景下，当前纺织企业补库较为谨慎。从棉花供需看，USDA  5  月预计  2018/19  年国内供需差为  95.8万吨，较  4  月预期值增长了  10.9  万吨，主要来自进口量的上调（2019年一季度我国棉花进口量同增  94.7%至  68.8  万吨）。从  2019/20  年预期来看，供需缺口较上年缩小  33.1  万吨至  62.7  万吨，主要是由于国内消费量的涨幅（+21.8  万吨）小于进口量的增长（+54.4  万吨）。
        行业观点及投资建议：在五一错峰影响下，4  月终端销售额增速环比放缓，剔除该因素，预计整体延续较  2019Q1  水平，行业终端需求有望企稳。考虑到  2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖。并且  2018Q1  高基数因素逐渐消除，品牌服装需求有望在  Q2  回升，全年呈现前低后高趋势。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到20  倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。