天风证券-公用事业行业研究周报（2019.5.13~2019.5.19）：4月用电量增速5.8%；福建陆上风电企业收购优质海电资产，拓宽成长空间，看好中闽能源-190519

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        用电量  1-4  月同比增长  5.6%，4  月份同比增速  5.8%
        1-4  月全社会用电量  22329  亿千瓦时，同比增  5.6%。4  月全社会用电量  5534亿千瓦时，同比增速  5.8%（2、3  月分别为  7.2%、7.5%），增速下滑的主要原因是工业用电量增速下降。
        发电量  1-4  月同比增长  4.1%，4  月增速  3.8%，火电增速由正转负
        1-4  月份，全国规模以上电厂发电量  22198  亿千瓦时，同比增长  4.1%；其中，火电同比增  1.4%，水电同比增  13.7%，核电同比增  26.8%，风电同比增  6.2%。4  月份，单月发电量  5440  亿千瓦时，同比增长  3.8%，增速较上月回落  1.6个百分点；日均发电  181.3  亿千瓦时，比  3  月份减少  2.5  亿千瓦时。
        我们认为，部分省份的能源“双控”政策是造成火电发电量下滑的重要原因，同时，水电来水较好、核电新机组投产较多、新能源消纳改善也在一定程度上积压了火电的空间。1-4  月份，水电、核电、风电和太阳能发电量占全部发电量的  25.4%，比去年同期提高  1.8  个百分点，电力生产呈现清洁化趋势。
        1-4  月新增装机同比减少  679  万千瓦，火电、核电新增装机同比增加
        1-4  月整体利用小时同比基本持平，水电利用小时提升显著
        福建省陆上风电企业，风电资源丰富，在运在建项目收益率高
        中闽能源主营风电投资建设开发，控股股东福投集团为国有独资企业。公司原为福建南纸，2015  年重大资产重组时置入  27.7  万千瓦风电机组，2018年公司装机容量增至  43.65  万千瓦，包括风机  41.65  万千瓦、光伏  2  万千瓦，其中福建省内风机  30.7  万千瓦，占福建省风电装机规模的  10.2%。公司机组利用小时较高，部分项目度电净利润高达  0.2  元/千瓦时。公司在建项目共计  20.7  万千瓦，其中福清项目可研利用小时超  3700  小时，资本金  ROE  高达  50%以上，投产后有望明显增厚公司业绩。
        增发收购中闽海电，优质海电资产将提升公司规模，有望大幅拓宽公司成长空间
        中闽能源将增发收购中闽海电的海电一期、二期  100%股权，并发行可转债募集不超过  5.6  亿元的配套资金。海电一期全部  50MW  风机已于  2016  年投产并稳定运营，是东南沿海首个投产发电海风项目，叶轮直径长达  128  米，2017  年利用小时高达  4785  小时、资本金  ROE  高达  52%。海电二期  246MW风电项目将于  2019.10-2021.2  期间分批投产并网发电，海电二期装机容量更大，叶轮直径  154  米，扫风面积近  2.5  个足球场大小，风机效率有望高于海电一期。公司现有装机容量共  43.65  万千瓦，本次注入海电装机共  29.6万千瓦，有望大幅提升公司装机规模和盈利能力。
        福建省风电项目优势明显，省内政策扶持项目发展
        我国海风资源丰富，5-25  米水深线以内近海区域、海平面以上  50  米高度范围内，风电可装机容量约  2  亿千瓦，具备发展海上风电的天然优势。按照“十三五”规划，到  2020  年底，海上风电并网装机容量达到  500  万千瓦以上，截至  2017  年底，我国海上风电累计装机容量已达  279  万千瓦，距离十三五规划仍有较大空间。
        公用：三峡水利、沃施股份、国投电力、华能国际、赣能股份、中闽能源
        环保：上海洗霸、瀚蓝环境、国祯环保、维尔利、长青集团
        风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期，交易具有不确定性