天风证券-农林牧渔行业2019年第20周周报：能繁母猪存栏降幅扩大，产能去化趋势不改，继续推荐生猪养殖板块！-190519

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        1、生猪养殖板块：能繁母猪存栏降幅扩大，产能去化趋势不改，继续推荐生猪养殖板块！
        5  月  15  日，农业农村部公布  2019  年  4  月生猪及能繁母猪存栏信息。4  月，全国能繁母猪存栏环比下降  2.5%（3  月为-2.3%），同比下降  22.3%（3  月为-21%），生猪存栏环比下降  2.9%（3  月为-1.2%），同比下降  20.8%（3  月为-18.8%）。能繁母猪及生猪同比降幅进一步扩大，再创新低。我们认为：
        1）产能去化趋势明确，涨价格局明确
        18  年  8  月非洲猪瘟疫情以来，国内能繁母猪存栏的下降呈加速态势。产能大幅去化的影响必将体现在猪价上涨之上。而且，由于当前产能同比降幅幅度远超以往，预计本轮猪价大概率也将进一步创历史新高。
        2）预计猪价即将进入快速上涨阶段
        本周，猪价持续在  15  元/kg  左右横盘调整。根据博亚和讯数据，本周全国生猪均价15.02  元/kg，环比上涨  0.09%，同比上涨  49.17%。根据全国生猪均价从  18  年  2  季度的母猪变化趋势、4  季度的仔猪存栏环比变化以及历年的价季节性来看，我们预计2019  年  2  季度猪价就将进入环比上行区间。而非洲猪瘟疫情的出现，更是加剧了当前供应的不足。短期来看，拖累猪价上行速率的主要因素一是政策引导下的屠宰场抛库压力。目前，屠宰场场库容率已从  3  月  15  日的  66%下降至  37.64%，冻品抛库速度大幅降低。二是生猪出栏体重处于高位。我们预计，冻品库存下降速度减弱以及出栏体重边际下降带来行业供需格局改善，从而导致猪价企稳回升，我们预计  5  月猪价将再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近  18  元/公斤。
        3）行业估值仍有提升空间！
        对应  2020  年的出栏量，以  5  月  17  日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份  4964  元、牧原股份  6939  元、正邦科技  3766  元、天邦股份  3795  元、唐人神  3880  元和中粮肉食  2111  元。而在上一轮周期以  2015  年的最高市值对应  2016  年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121  元、12444元和  5973  元。
        4）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农！
        2、禽养殖板块：产品价格高位，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
        本周白羽肉鸡产品价格维持高位，根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价  10.74  元/公斤，较上周下跌  1.01%；鸡肉产品综合售价  12.88  元/公斤，较上周上涨  1.02%；鸡苗均价  9.76  元/羽，较上周回落  0.81%。
        我们认为短期内行业供给紧张的格局无法逆转，我们预计  2019  年  2  季度产品价格维持持续高位。今年产品价格的持续高位，是板块盈利高增长的保证。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，助推禽链景气持续。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！
        投资建议：1）首推白羽肉鸡板块，除猪肉替代带来的消费增长外，产业链自身供给收缩，产业链景气有望进一步提升和延续，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动