德邦证券-债券周报：收益率继续下降，更需关注基本面-190519

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        投资要点：
        一级市场概况：本周全市场共发行  853  只，银行业发行  749  只累计  6146.90  亿元，占比  68.06%；国债发行  4  只累计  1294.40  亿元，占比  14.33%；地方政府债发行10  只累计  645.20  亿元占比  7.14%；多元金融发行  28  只累计  296.28  亿元，占比3.28%；外国政府（菲律宾）在银行间市场发行  1  只  25.00  亿元。实体发行的信用债  57  只累计  619.14  亿元，其中城投发行  7  只累计  69.00  亿元，占比  11.14%；产业债发行  50  只累计  550.14  亿元，占比  88.86%。信用债中发行最多的是超短期融资券，共发行  20  只累计  210.00  亿元，占比  33.92%。本周中期票据发行较少，共发行  4  只累计  42.00  亿元，占比  6.78%。信用债中公用事业发行  14  只累计  160.00亿元，占比  25.84%；运输行业发行  9  只累计  143.00  亿元，占比  23.10%；资本货物共发行  16  只累计  128.05  亿元，占比  20.68%；房地产共发行  8  只累计  62.00  亿元，占比  10.01%；材料行业发行  4  只累计  54.00  亿元，占比  8.72%。
        二级市场概况：本周中国各类型债券收益率继续延续一定程度的下降，10  年期国债收益率下跌  3.55BP  收于  3.26%。以“中票-国开”来衡量的信用利差  1  年期的大幅上升而  5  年期的大幅下降。本周美国  10  年期国债收益率收跌  8.00BP  收于2.39%，中美两国利差  87BP。中国  10  年期和  7  年期国债收益率继续倒挂。货币市场方面，隔夜回购收于  2.19%；7  天回购收于  3.25%。
        央行投放流动性情况：本周逆回购到期  500  亿元，MLF  到期  1560  亿元，央行投放  MLF2000  亿元，净回笼  60  亿元。下周没有央行工具到期情况。
        信用等级变动：本周有  1  家企业被下调主体评级：安徽省外径建设（集团）有限公司，涉及到的债券有  7  只。本周主体评级调高的企业有  9  家：青岛银行（134  只）、唐山冀东水泥（14  只）、厦门国贸（10  只）、长兴城市建设（9  只）、中信信托（2只）、山东铁路投资（1  只）、深圳市裕同包装科技（1  只）、招商局港口集团（1  只）、柳州钢铁（1  只）。
        违约信息概况：本周共有  2  起违约事件，涉及到的企业有  2  家，涉及到的债券有  2只：17  金洲  01  和  16  同益  01。
        国内外重点事件追踪：4  月工业、消费和投资数据偏弱而房地产仍然一枝独秀。工业偏弱主要因为抢生产效应的退去、需求疲弱和去年高基数效应导致的；消费扣除节假日效应则与  3  月持平（8.7%），房地产后市场开始放缓、汽车消费依然疲弱。投资方面房地产投资一枝独秀、基建持平，而制造业投资和民间投资仍然在探底过程中。高频数据显示供需双弱，在减税效应还没有明显显现出来前预估中国经济仍然承压。一季度货币政策执行报告表示货币要松紧适度、人民币要保持稳定。我们认为当前受制于经济疲弱和房地产一枝独秀的情况，货币不松不紧是最好的选择，而人民币  7  这个关口依然重要。  
        下周重点关注：下周进入数据平淡期，周一关注中国用电量数据。
        风险提示：通胀上行导致收益率上行和信用风险事件导致信用利差上行