光大证券-非银金融行业周报：市场风险偏好下降，保险业绩保持优良-190519

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        ◆本周行情回顾：本周上证综指下跌  1.9%，深证成指下跌  2.5%，非银金融指数下跌  4.4%，其中保险指数下跌  3.2%，券商指数下跌  5.8%，多元金融指数下跌3.7%。年初至今，上证综指累计上涨  16%，深证成指累计上涨  24%，非银金融指数累计上涨  29%，领先上证指数  13ppts，领先深证成指  5ppts。
        ◆行业观点：本周日均股基交易额环比下降  9%至  5,391  亿元，已连续  6  周环比下滑；两融交易额占  A  股成交额比例  8.14%，环比上升  0.16ppts；本周北向资金流出  190  亿，本月合计流出  364  亿。由于中美贸易摩擦前景不明，市场风险偏好波动，周五单日跌幅较大。险资投资权益类资产比例上限或提升，有望提振市场情绪。
        4  月保费收入增速趋缓，结构优化持续推进。本周五家上市险企公布  4  月保费收入。4  月寿险及健康险保费增速趋缓，中国太保+13.0%/新华保险+10.4%/中国平安+10.0%/中国人保+7.1%/中国人寿-30.8%；增速环比中国人保+8.1ppts/中国平安-3.6ppts/新华保险-1.9ppts/中国太保-1.8ppts/中国人寿-24.5ppts。我们认为，4  月为寿险行业调整期，一季度结束后险企进行代理人队伍考核和清虚，导致4  月寿险保费增速环比略有放缓。随着险企加强代理人队伍考核及培训，以及持续聚焦保障型产品，预计二季度寿险保费维持稳定增长，结构优化推动价值率持续提升。4  月产险保费增速分化，中国人保+15.0%/中国太保+9.8%/中国平安+5.2%；增速环比中国人保+3.8ppts/中国太保-1.8ppts/中国平安-3.4ppts。其中中国平安  4月车险保费增速维持在+11%，非车险增速下降至-16%及意外与健康保险增速下降至  29%，是拖累平安产险整体保费增速放缓的主因。预计随着商车费改持续推进以及新车销量下滑，续保及转保将是维持车险保费增速的重要因素。随着报行合一持续推进，车险费用率有望下降并带动有效税率下降，提升车险盈利性。
        市场持续震荡，头部券商抗风险能力更强。受到中美贸易摩擦影响，市场持续调整，成交量环比下滑。本周日均股基交易额为  5,391  亿元，环比下降  9%，已连续  6  周下滑。截至  5  月  16  日，融资融券余额  9,379  亿元，环比下降  0.37%。自营业务增长为券商一季度业绩增长的主要驱动力，预计二季度随着股市调整、成交下滑，券商业绩环比承压。科创板持续推进，虽然短期业绩影响有限，但有望加速行业集中度集中趋势，行业迎来综合实力竞争，强者恒强。年初以来，大券商通过股权融资、深化混改等方式提升自身实力，增强抗风险和业务扩展能力。继续看好估值合理，经纪业务领先的龙头券商。
        信托严监管趋势不减，7  家公司受罚近  900  万元。年后信托行业监管力度空前，多家信托公司爆出违规事件，目前已有  7  家信托公司接到罚单，涉及罚没金额接近  900  万元。其中，华宝信托和中泰信托的两张罚单单张罚没金额均在  200万元以上。预计信托业将保持严监管形势，受罚公司数量或将进一步扩大，信托公司亟需加强风险管理。
        ◆投资建议
        保险：推荐中国平安，新华保险；
        券商：推荐国信证券，建议关注兴业证券，中金公司；
        多元金融：推荐银之杰，建议关注恒生电子。
        ◆风险提示：中美贸易摩擦、宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险