光大证券-航空运输行业2019年4月经营数据点评：10个千万级机场4月吞吐量负增长，三大航客运量增速处于低位-190519

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        ◆10  个千万级机场  4  月吞吐量负增长，三大航  4  月客运量增速创近期新低。除了去年  4  月数据高基数的原因外，还有如下原因：a、季节性因素导致部分机场需求延迟，五一假期调整使  4  月部分市场需求延迟至  5  月份。b、临时活动或事件影响航班执行情况。如北京首都机场西跑道临时限制措施，东跑道外来物探测系统施工，以及重大保障因素导致飞机起飞架次同比减少  8.3%；3  月国内投入运营的波音  737  MAX  停飞，航空公司调减了部分机场的航线航班执行。c、极端天气增多，影响航班执行。
        ◆吉祥航空  19  年  4  月  ASK、客运量增速继续领跑上市航司。吉祥航空  2019年  4  月  ASK  增速  14.63%，虽然低于  18  年同期增速，但继续领跑上市航司。吉祥航空  2019  年  4  月客运量增速达到  18.48%，不仅高于同期公司ASK  增速，也高于其他上市航司同期客运量增速。
        ◆春秋航空  2019  年  4  月客座率环比继续下滑，同比依然改善。受制于机队扩张缓慢以及时刻限制，春秋航空  2019  年  4  月  ASK  增速仅为  7.89%，低于  18  年同期增速（22.40%），公司  2019  年  4  月环比下降  0.98pct，同比上涨  1.88pct，综合来看公司  2019  年前四月客座率比去年同期增加2.72pct，说明低成本航空需求的基本盘依然稳固。另外公司  4  月引进两架A320  飞机，未来供给增速有望恢复。
        ◆737MAX  复飞工作逐步推进，美国或在今年三季度实现复飞。波音发布关于  737MAX  取证和恢复运营的声明。根据目前事态进展，考虑暂时没有新的关键性问题暴露，我们判断美国或在今年三季度实现  737MAX  复飞。
        ◆民航局正式发布《关于统筹推进民航降成本工作的实施意见》。下调民航发展基金、降低机场收费、降低航空煤油价格等措施都能直接降低航司运营成本。根据历史经验，航司成本的下降，会有部分会通过机票价格下降让利给消费者。无论下降的成本归属是给航司还是乘客，都能给航司业绩带来正面贡献。
        ◆投资建议。上市航司  4  月运营数据较弱，但我们认为今年行业需求短期出现波动是正常情况，需求短期波动不是影响股价的主要矛盾，维持行业“增持”评级。
        ◆风险分析。经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。