浙商证券-A股行业比较周报：贸易战再升级，短期避险情绪加重-190519

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        投资要点  
        产业链数据综述
        （1）上游，铁矿石、农产品价格上涨。上周  WTI  原油价格上涨  1.21  元；动力末煤平仓价下跌  0  元；铜、铝、铅、锌价格分别环比变动  120  元、250  元、50  元、130  元；铁矿石环比上涨  1.97  元；农产品小麦、玉米、早籼稻、大豆、豆粕、棉花价格环比变动  30  元、2  元、0  元、38  元、78  元、875  元。
        （2）中游，甲醇、橡胶价格有所上涨。上周螺纹钢期货价格环比上涨  36  元；水泥价格环比上涨  0.43  元；燃料油价格环比上涨  32  元，天然橡胶环比上涨385  元，PTA  环比下跌  612  元，甲醇环比上涨  385  元；电子台湾指数环比下跌23.37，费城指数环比下跌  48.76；运价  BDI、BDTI、CCFI  分别变动  19、-14、12.31。
        （3）下游，4  月房地产投资新开工持续向好，汽车销量同比回落。2019  年  4月房地产开发投资完成额累计同增  11.9%，连续三个月上升；新开工面积同比增速为  13.1%，连续两个月上升。2019  年  4  月乘用车销量  157.5  万台，同减17.73%，增速再次回落。上周  30  城市商品房成交面积下跌  14.36，一线城市成交面积上涨6，二线城市成交面积下跌52.11，三线城市成交面积上涨31.75；食用品中农产品批发价格  200  指数下跌  0.52，猪粮比价下跌  0.08。
        行业估值综述  
        对比过去  10  年，市盈率处于相对低位的是电子、轻工制造、商业贸易、休闲服务、建筑材料。
        对比过去  10  年，市净率处于相对低位的是中证  500、化工、有色金属、电子、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、汽车。
        行业配置建议
        贸易战再次升级。2019  年  5  月  13  日，国务院关税税则委员会发表公告：自2019  年  6  月  1  日起，对已实施加征关税的  600  亿美元的美国商品清单提高加征关税税率，分别实施  25%、20%或  10%的加征关税。2019  年  5  月  15  日，白宫和美国商务部采取措施，把华为列入出口管制实体名单；此外，特朗普签署行政命令，要求美国进入紧急状态。在此紧急状态下，美国企业不得使用对国家安全构成风险的电信设备，此举被指针对华为。
        4  月经济数据不及预期。4  月规模以上工业增加值同比增长  5.4%，较  3  月下滑3.1  个百分点。消费增速结束连续  3  个月的回升，显著不及预期。1-4  月社会消费品零售总额累计同比增长  8%，放缓  0.3  个百分点。4  月社会消费品零售增速  7.2%，大幅下降  1.5  个百分点，结束连续  3  个月的反弹。  
        市场流动性继续宽松，央行未来或适时适度实施逆周期调节。5  月  14  日，央行开展  2000  亿元  1  年期  MLF  操作，超额续做到期  MLF，投放了  440  亿的增量流动性。十年期国债收益率继续下行至  3.2664%，十年期和一年期国债的期限利差大幅收窄至  0.61%。5  月  17  日，央行发布《一季度货币政策执行报告》称，稳健的货币政策将保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节。
        贸易战升级造成市场短期避险情绪加重，大盘的长期走势仍需关注经济数据是否超预期改善。行业配置方面，短期偏向于防守，建议配置银行和农林牧渔；中期依旧看好财报数据趋势向好的军工和休闲服务行业；长期看好“增值税下调”利好、基本面逐渐触底、消费刺激政策逐渐出台的汽车行业。