光大证券-A+H策略前瞻之七十一：外患不足为忧，滞胀风险需要关注-190519

《光大证券-A+H策略前瞻之七十一：外患不足为忧，滞胀风险需要关注-190519（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-A+H策略前瞻之七十一：外患不足为忧，滞胀风险需要关注-190519（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        A+H  策略前瞻：本周中美摩擦继续升温，从加征关税向技术封锁延伸，在结果不明朗的未来一个月，市场风险偏好将持续受到压制，上行阻力较大。但中长期无需悲观，因市场已不再高估，即使剩余部分关税落地导致短期超跌，大博弈将催化政策再调整，超跌部分都将进行修复。4  月数据显示经济仍有下行压力，叠加近期生猪和果蔬等消费品、原油和铁矿石等工业品供需略有失衡，结构性通胀预期强化，需重视滞胀风险。行业配置上，关注前期基本面良好或改善，回调后估值有吸引力的行业（医药、农业、地产及后周期、石化），布局有自主可控和国产替代逻辑的行业（半导体、软件、军工），有政策支持预期且估值低的行业（汽车）。港股方面，大盘的短期表现和人民币贬值趋势高度相关。由于贸易摩擦局势进一步严峻，国际投资者对于人民币汇率和中国经济增长前景的预期进一步承压。因此，急跌后的港股市场估值优势进一步改善，但短期内对于平抑市场波动无法发挥效果。
        北上资金继续流出，5  月  13  日~17  日，北上资金净流出  190  亿元（前值-174.10  亿元），净流出规模居前的行业是食品饮料、非银金融和家电；南下资金净流入  101.51  亿港元，净流入规模较大的是银行、计算机。本周  AH  溢价指数继续收窄，溢价率下降  2.24  个百分点至  123.49。
        大类资产表现：人民币贬值，原油上涨。十年期美债收益率环比下跌3.24%，报  2.390%；美元指数上涨  0.71%，报  98.0264；人民币兑美元上涨  1.36%；伦敦现货黄金下降  0.49%，现货原油上涨  1.96%，至62.87  美元/桶；恒生指数下跌  2.11%。
        权益大势回顾：从指数上看，上证综指下跌1.94%，上证50下跌2.10%，沪深  300  下跌  2.19%，中小板下跌  3.42%，创业板指下跌  3.59%，中证  500  下跌  2.40%，恒生指数下跌  2.11%，恒生中国企业指数下跌2.22%。从  PETTM  来看，沪深  300  最新市盈率为  11.75  倍，估值位于历史水平  29%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为  144.20倍，估值排列于  99%的历史分位；上证  50  最新市盈率为  9.37  倍，位于  19%的历史分位；上证  A  股最新市盈率为  12.87，估值位于  20%的历史分位；中证  500  最新市盈率  26.54  倍，处于历史  16%分位；恒生指数最新市盈率  10.67  倍，处于历史  25%分位；恒生国企指数最新市盈率  8.61  倍，处于历史  32%分位。从  PB  来看，创业板、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证  50、恒生指数、恒生国企指数最新估值所处历史分位依次是  21%、5%、6%、12%、5%、11%、23%。
        行业比较概览：本周中信一级行业跌幅后五的有国防军工、家电、纺织服装、计算机、电力及公用事业；跌幅前五的有建筑、石油石化、交通运输、通信、非银行金融。估值方面，PE  低于历史  10%分位的是：房地产(9%)、建材(3%)。PB  低于历史  5%分位的是：电力及公用事业（4%）、房地产（4%）、传媒（4%）、零售（3%）、石油石化（2%）、银行（2%）。机构调研公司数最多的行业是机械、电子元器件、计算机、医药、轻工制造；调研最少的行业是钢铁、银行、非银行金融、餐饮旅游、煤炭；近  1  月机构调研次数最多的公司是金风科技（10  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。