东吴证券-医药生物行业：中美贸易摩擦继续升级，关注医药行业的防守属性，建议布局业绩确定性高的公司-190519

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        投资要点
        周观点：中美贸易摩擦继续升级，关注医药行业的防守属性，建议布局业绩确定性高的公司
        本周生物医药指数下跌  1.03%，板块表现好于沪深  300  2.19%的跌幅。截至本周，医药指数  2019  年至今表现略好于沪深  300  的  21.19%的涨幅，累计涨幅为  22.09%。医药指数市盈率为  32.84，环比上周下降  1.33  个单位，低于历史均值  8.26  个单位。
        近期市场受贸易战因素回调，5  月  17  日美国  USTR  发布针对我国  3000  亿输美商品拟征收  25%关税的清单（目前仍在征求意见阶段），美方称“此次拟议的产品清单基本上涵盖了  301  调查行动目前未涵盖的所有产品”，医药行业出口产品均不在该清单内。
        近期医药的防守属性体现，建议积极关注业绩确定性高的公司，近期我们继续重点推荐三条主线：1）科创板概念且业绩维持快速增长的  CRO  产业，建议关注泰格医药（2019  年  51X）。2）政策免疫的医药消费板块，建议关注非医保的药品&疫苗&医疗服务：美年健康（2019  年  38X）、长春高新（2019  年  37X）、片仔癀（2019  年  44X）、智飞生物（2019  年  25X）、康泰生物（2019  年  54X）、我武生物（2019  年  52X）、欧普康视（2019  年  44X）等。3）渠道库存出清，行业起底回升的血制品板块，关注华兰生物（2019年  26X）、天坛生物（2019  年  36X）。
        月度观点：科创板助力，带动医药板块估值回升
        科创板的推出将利好创新药及创新供应商企业，有望带来新的估值体系。美国  NASDAQ  生物医药指数  NBI  显著跑赢  NASDAQ  综合指数，2014  年最高超额收益超过  1200%。创新药长期依赖于前期的高额资本投入，美国市场早期介入投资的机构，后续可以通过纳斯达克退出。然而在中国，A股的估值体系过度关注业绩使得大批优质的创新药企没有完善的融资体系。目前中国的医药创新发展迅猛，生物医药园区、生物医药人才、生物医药  VC/PE  均已经具备数十年的积淀，在多个病种特别是癌症领域的生物医药技术已经具备国际弯道超车的可能性。目前不管是港股的  Biotech  板块还是科创板的推出，都将带来新的估值体系，有望分享中国创新药的成果。
        风险提示：药品降价幅度继续超预期，医保控费超预期，消费数据下滑。