华泰期货-聚烯烃周报：现货回调前，不建议盲目跟多，下周预计延续震荡行情-190520

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        聚烯烃：  
        期现价格情况：  
        5  月  17  日，LLD  和  PP  拉丝的现货基准价分别为  7680  和  8350  元/吨，较  5  月  10  日分别下降  220  和下降  250  元/吨，09  合约对应华东地区基差分别为-165  和  46。
        从外盘价差来看，5  月  16  日  LLD  和  PP  的远东  CFR  完税价分别为  8590  和  9317  元/吨，进口利润分别为-790  元/吨和-917  元/吨。美金报价坚挺，PE  进口窗口关闭，PP  进口利润贴水加深，后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，不过较为可能以外盘价格松动而实现。
        第三从下游利润来看，PE  方面，华北地膜和棚膜价格分别为  9150  元/吨和  10150  元/吨，较各下降  50  元/吨，华东缠绕膜价格较上周下降  200  至  11200  元/吨，本周缠绕膜利润上升；PP  方面，17  日华东  BOPP  厚光膜较上周下降  200  至  10200  元/吨，周内  BOPP  利润大体持稳。
        第四是相关品价差来看，华东  LD  与  LLD  价差为  300  元/吨，HD-LLD  价差  150  元/吨，HD  周内相对  LL  较强；共聚  PP  与  PP  拉丝的价差为  550  元/吨，PP  共聚-PP  拉丝价差周内持稳，但非标近期需求依旧较强；另外周末  LLD  和拉丝  PP  的生产比例分别为  32.29%（高位  50%）和  28.97%（高位  40%）。
        最后从替代品价差来看，17  日丙烯报价收于  6950  元/吨一线，对粉料和粒料的支撑环比走弱；目前公布了  2019  年第  7  批批文乙烯聚合物回料核定量为  0  吨，2019  年  1~7  批文总计乙烯回料核定量  0  吨，PE  回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：  
        供给方面，5  月  17  日  PE  和  PP  装置开工率分别为  89.89%和  79.01%。PE  方面，本周或近期新增检修和复产：中煤榆林  30AD5.8-5.18、扬子石化  20LL5.11-5.16、茂名石化  22AD5.11-5.21、蒲城清洁  30AD5.13  起  25  天、吉林石化  28LL5.15  起  13  天；  PP  方面，存量装置方面，本周新增或近期检修和复产：蒲城清洁  5.13  检修一个月、上海石化一二线  5.20  复产、神华宁煤三四线  5.25  左右复产、中煤榆林  5.16  复产。外盘方面，美金报价坚挺，PE  进口窗口关闭，PP  进口利润贴水加深，后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，不过较为可能以外盘价格松动而实现。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：农膜开工较上周下降  4%至  21%；管材行业本周较上周上涨  0%至  58%。其余下游开工多在  54%-58%之间，随着天气转暖，农膜需求继续转弱，管材行业进入旺季，开工明显提升。受周内价格下行影响，下游工厂多数刚需补仓，预计下行趋势将维持至  6-7  月。
        周内  PP  下游开工持稳，塑编、BOPP、注塑分别为  61%（0%）、61%（0%）和  58%（0%）。工厂原料库存  3-15  天用量，洗衣机、冰箱等行业生产正常，汽车行业稍差。
        库存方面，本周库存去化速度较好，周初库存  100，周末库存  87.5，周内最高库存  100，周内最低库存  87.5。
        本周观点及策略：本周随着期价的下滑，带动中下游采购心态好转，石化库存去化于周中起显著提速，不过库存是否能真正转移至下游并被下游消化还需考究。供给方面，本周新增检修体量有所上升，目前无论开工数据和供给均有逐步下滑的势头，尤其  PP  开工下滑显著。外盘方面，美元走强叠加美金报价坚挺，PE、PP  进口利润贴水加深，后期到港较多，出货压力较大，之后进口窗口有再打开可能，较为可能以外盘价格松动而实现，不过短期进口窗口再打开难度较大。需求方面，PP  需求端季节性弱于  PE，但  4、5  月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑，况且当前基建较好，非标需求总体较强，故  PP  非标将会对标品有一定带动，但随着  2  季度的进程，非标需求也会逐步转弱；而  PE  农膜需求继续回落，虽然管材等开工恰逢旺季而有所提升，但总需求依旧堪忧。综合来看，本周因原油、甲醇等支撑端好转，聚烯烃价格低位时下游心态好转，以及出口增量扰动和贸易战导致的超跌等因素，价格逐步企稳回调；不过当前市场依旧供强需弱，注册仓单周内显著增量，供给量较往年同期依然偏高，而后期新增检修增量一般，且月内新增产能逐步企稳；同时中下游补库后，在当前需求下未必能真正消化采购的库存；且期价周内后半程的企稳并未带动现货的大幅回调，故下周来看，价格震荡为主，不建议在基差回升前盲目做多。套利方面，PE  近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP  非标需求好转，LP  价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。
        策略：
        单边：中性震荡，不建议基差回升前盲目跟多
        套利：  LP  稳中有跌
        主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动