平安证券-通信行业周报：腾讯云业务持续增长，光模块市场格局或发生变化-190520

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        腾讯公司  2019  年  Q1  云业务保持高速增长：2019  年  Q1，在产品种类扩大及产品提升和付费客户数量增长的双轮驱动下，腾讯公司计算业务延续了  2018  年的高速增长态势。虽然腾讯云目前的市场份额和规模都较小，但是根据我们的行业调研数据显示，腾讯公司在云计算业务方面的资本开支扩张已经开始加速；除了大力采用自建机房方式外，还积极与中国移动等运营商合作；目前，已经与中国移动临港数据中心达成了合作意向。我们认为，随着腾讯公司在云计算市场拓展力度的增强，中国  IDC  运营市场有望再次迎来高速增长期。
        中国电信集团或将首次启动光模块集采：中国电信将于下个月在集团层面启动光模块集采；此前，中国电信主要是面向设备厂商采购光模块，设备厂商再向光模块厂商进行采购。随着光通信应用场景的扩展以及通信速率的提高，光模块的采购开支在运营商总体采购支出的占比将会越来越高。在运营商净利润增速放缓的背景下，直接采购光模块将有效降低采购成本。我们认为，电信光模块市场以设备商为主的市场格局将被打破，但是对光模块公司的业绩影响目前还难以判断，还需要持续跟踪。
        投资建议：我们认为，通信行业的投资逻辑正从估值面向基本面转换。5G主题带来的估值溢价效应已经在减弱。短期来看，我们对光模块、5G  射频产业链相关标的持保守态度。需要密切跟踪国外  ICP  光模块需求的复苏以及国内运营商  5G  的推进速度。除了  5G  和光模块等热点细分板块，IDC、SDN  和  BOSS  细分板块也值得关注。在国内云计算市场快速增长以及外资运营商进入中国市场的驱动下，IDC  运营企业的收入仍有望快速增长，确定性也较强，建议关注数据港；5G  时代，SDN  也将迎来大规模的推广，白盒交换机作为  SDN  的硬件载体有望获得  CSP  和  ICP  的亲睐，建议关注星网锐捷；随着  5G  新应用场景的部署推广，运营商  BOSS  系统的作用也将大大提升，它们是运营商提升运营效率的关键系统，随着华为公司和中兴通讯退出这个市场，市场格局将重整，建议关注天源迪科。
        风险提示：1、运营商  5G  资本开支不及预期会使行业增长不及预期，目前来看，运营商的  5G  部署进程基本与预期一致，若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国内运营商的  5G  部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期；2、5G  新应用场景商业化进程存在不确定性，工业互联网、边缘计算和车联网等  5G  应用场景的商业化进程仍处于初级摸索阶段，相关企业的业务发展有可能不及预期；3、ICP  资本开支不及预期会使得  IDC  运营商业绩不及预期，阿里巴巴、腾讯等公司对数据中心的需求是国内  IDC  行业增长的主要驱动力，若是这些  ICP  公司的资本开支执行不及预期将会使得  IDC  运营商业绩不及预期。