平安证券-食品饮料行业周报：4月消费数据偏弱，原奶新周期序幕拉开-190519

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        核心观点
        4  月消费数据偏弱，原奶新周期序幕拉开。5  月  13  日-5  月  17  日，食品饮料行业（+2.2%）跑赢沪深  300  指数（-2.2%），行业涨跌幅排名  1/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为低估值（+9.5%）、黄酒（+8.2%）、大市值（+7.7%），高估值（+7.5%），和其他类（+3.1%）。4月需求数据偏弱，必选消费较坚挺。4月社零增速  7.2%，环比  3月降  1.5pct，增速达  03  年  5  月（4.3%）后低点。其中可选消费如烟酒、珠宝、化妆品类、服装、汽车同比增速出现  5-10pct  下滑，而必选消费增速基本持平或略有下滑。根据统计局公告，社零增速下行主因五一假期调休导致  19  年  4月节假日天数同比减少  2  天，若剔除假日移动因素，4  月消费增速与  3  月基本持平。观察餐饮端，餐饮收入当月同比增速  8.5%，同比降  1.1pct，规上餐饮增  4.8%，同比降  2.1pct，增速仍未企稳，但另一方面，测算大众餐饮当月值同比增速达  11.4%，增速延续回暖趋势。供需缺口持续扩大，原奶新周期序幕拉开。19  年原奶继续供不应求，奶价上涨动力仍强，随着下游消费进入中秋旺季，供需缺口将更为凸显，2H19  原奶价有望出现较1H19  更明显的上涨。2H18  原奶供给不足下，乳企促销力度已有所减缓，行业毛利率稳中有升。供需变化推演，19  年液奶销售旺季缺奶情况较  18年或更严重，消化过剩原奶而进行的低端产品被动促销或大幅削减，行业竞争有望趋缓，参照  12-14  年原奶上涨期间伊利、蒙牛毛销差变化，我们认为液奶龙头业绩有望释放。
        新版五粮液将于  21  日投产，农业农村部称猪瘟疫苗短期无望。1）5  月  21日五粮液将在车间举行“跨版仪式”，第七代经典五粮液下线停产，第八代经典五粮液正式上线生产，上市时间将在  6  月份。新版五粮液出厂价定位889  元左右，市场价或将过千元，助力公司品牌价值持续提升；2）5  月17  日农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华表示，目前正加强非洲猪瘟疫苗和诊断试剂的研发，但疫苗研发存在很大困难，短期内仍然难以拿出疫苗。由于天气转热和疫苗难产等问题，非洲猪瘟的防控仍存巨大困难，预计猪存栏数将进一步下降。
        4  月社零增速下滑，能繁母猪数同比降幅增大。原奶  19  年  5  月  8  日  3.53元/千克，同比+2.9%。生猪  5  月  10  日  15  元/千克，同比+48.4%；19  年  4月能繁母猪数量  2608  万头，同比-22.6%，生猪定点屠宰量  1840  万头，同比-13%。白条鸡  5  月  8  日  20.35  元/千克，同比+10.5%。玉米  5  月  10日  1.94  元/千克，同比-1%；豆粕  2.8  元/千克，同比-15.3%。面粉  5  月  10日  3.3  元/吨，同比持平；国内大豆  5  月  11  日  3349  元/吨，同比-4.9%，广西白糖  5  月  18  日现货价  5326  元/吨，同比-5.6%。浮法玻璃  5  月  16  日  1482元/吨，同比-7%。瓦楞纸  5  月  10  日  3506  元/吨，同比-22.9%。
        风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、业绩不达预期的风险；3、重大食品安全事件的风险。