光大证券-快递行业2019年4月经营数据点评：申通4月数据略超预期，行业单价下行趋势犹在-190519

《光大证券-快递行业2019年4月经营数据点评：申通4月数据略超预期，行业单价下行趋势犹在-190519（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-快递行业2019年4月经营数据点评：申通4月数据略超预期，行业单价下行趋势犹在-190519（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆数据回顾：
        行业层面，2019  年  4  月规模以上快递企业单月实现运量  49.19  亿件，同比增长  31.10%，实现收入  592.50  亿，同比增长  26.80%。快递单价为  12.04元/件，同比  2018  年  4  月减少  0.41  元/件，下滑  3.41%，环比  2018  年  3月减少  0.21  元/件，环比下降  1.74%。行业  CR8  达到  81.50%，较  2018年  4  月提升  0.4  个百分点，较  2019  年  3  月下降  0.2  个百分点。
        公司层面，2019  年  4  月圆通、韵达、申通、顺丰分别的快递单量分别为6.68  亿件、7.92  亿件、5.16  亿件、3.25  亿件，增速分别为  32.28%、43.48%、43.71%、6.56%。单票收入分别为  3.44  元/件、1.74  元/件、3.24  元/件、23.63  元/件，分别同比变化-10.81%、7.34%、0.00%、6.59%。
        ◆数据点评：
        我们认为，4  月数据基本符合我们对于行业的判断。
        1、行业降速幅度略超预期，1-4  月整体单量增速为  24.83%，增速较去年1-4  月下降了  4.47  个百分点，略高于我们之前对于行业增速每年  2-3  个点下降的判断，我们认为这反映出今年行业亦受到宏观经济降温的影响。
        2、行业竞争依旧激烈。一方面，除坚持自营和高端件的顺丰外，快递龙头企业单量增速均领先行业  5-10  个百分点，CR8  亦有小幅上升，“大鱼吃小鱼”的戏码仍在上演；另一方面，龙头之间竞争亦在加剧，反映在行业单价同环比均下行，我们判断短期内这种单价下行趋势难有改变。
        3、申通  4  月单量增速为  43.71%，收入增速达到  50.18%，单月超过韵达水平，且单价同比小幅提升  4.76%，增速和单价均超预期。未来需观察单量增长是否能够带来公司利润快速增长，以判断其增长是否已减少毛利率为代价（即激进的价格战）。
        ◆投资建议：
        目前行业趋势已相对明朗，在规模效应的作用下，体量较小的竞争者或新进入者已经很难在快递行业中制造新的风浪，未来  5  年内龙头企业淘汰弱势企业的趋势不会改变。但长期来看，“大鱼吃大鱼”的进程可能会持续较长时间，激烈的“价格战”对于快递企业的利润率带来不小的挑战。
        从个股而言，我们判断加盟快递未来  3  年内仍将保持  20%以上利润增长，目前估值相对低估，我们推荐  4  月增速超预期的申通快递，建议关注布局高端件的圆通速递。对于顺丰控股，我们认为公司当前多项新业务仍在培育期，虽然物流板块均具有规模效应，但新战略布局仍需等待后续验证。
        ◆风险分析：
        宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑；加盟网点管理不佳导致的爆仓等事件，会对单量造成负面影响