华创证券-海外科技互联网行业周报：BATJW同飚财报，互联网进入白银时代-190519

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        市场走势回顾：
        上周（190513-190517），上证综指下跌  2.19%，深证成指下跌  2.55%，创业板指下跌  3.59%，中小板指  3.42%,标普  500  下跌  0.76%,恒生指数下跌  2.11%，纳斯达克指数下跌  1.27%。
        美国中概股最近一周涨跌前三：涨幅前三：点牛金融（26%）、能发伟业（16.83%）、敦信金融（16.37%）；跌幅前三：嘉银金科（-37.74%）、信而富（-37.37%）、天地荟（-21.05%）。
        港股科技类最近一周涨跌前三：涨幅前三：卓信国际控股（121.87%）、御德国际控股（38.30%）、兴业新材料（32.81%）；跌幅前三：金宝通（-17.44%）、弘浩国际控股（-16.67%）、舜宇光学科技（-15.99%）
        本周行业看点：
        本周  BATJW  一起发布一季度财报，尤其是  BAT  三大巨头在  15  日到  16  日两天，罕见同发  2019  年一季度财报，从财报表现来看，增速下滑已经成为互联网行业的主旋律。腾讯营收  854.7  亿元人民币，净利润  272.1  亿元，同比增速16%，阿里营收为  934.98  亿元，净利润为  258.3  亿元，增速  51%，管理层预估明年增速将降至  32.7%。百度营收  241  亿元低于市场预期；净亏损  3.27  亿元，同比增速  15.4%，出现  2005  年上市以来的首个季度亏损。京东一季度实现净收入  1211  亿元（约  180  亿美元），同比增  20.9%，网易第一季度营业收入为人民币  184  亿，同比增长  29.5%。海外巨头一季报表现同比，表明胡互联网行业已过高速增长阶段，20%左右是平均增速水平。Facebook  增速为  26%，谷歌母公司为  16.67%，亚马逊增速为  17%。
        尽管所处行业不同，但  BATJＷ，尤其是  BAT  三巨头增速下滑主要源于宏观经济下行压力叠加行业监管的趋严，而微观来看，研发与销售开支、内容成本以及持续投入尚未盈利的新业务是三个拉低盈利增速的主要因素。
        我们认为整个互联网行业，高速增长的黄金时代都已成昔日余晖，互联网进入白银时代。而  2019  年将是各个巨头集中于转型与调整的关键一年。BAT  更倾向于维持现有核心业务的稳定保守增速，以支撑转型与开拓新业务所带来的巨大成本，放弃当前高额利润，更大力度投资未来，实现未来现金流的最大化。从目前各个巨头的内部组织架构调整与成本开支布局来看，主要围绕消费向产业的转型以及  IT  系统架构的搭建，无论是  BAT  皆作为战略布局的云业务还是支付金融，我们认为业绩主要释放还要等到再  2020  至  2021  年。    
        在  BAT  调整期的目前节点，是第二梯队且已经形成规模壁垒的小巨头的突围关键期。在本地生活服务领域，看好已经形成  60%强势市占壁垒的美团点评，在电商领域，看好已经在下沉市场摸索出成熟路径，敏锐捕捉到错配需求的拼多多，数字内容领域，看好付费会员数量居行业第一，收入成本已达改善拐点爱奇艺。  重点关注：美团点评（3690.H）、爱奇艺（IQ.O）、拼多多（PDD.O）
        风险提示：行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒。