国金证券-燃料电池行业每周评论：燃料电池当前阶段，类似2011~2012年锂电池-190519

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        本周评论：  
        本周  A  股燃料电池指数下跌  4.43%，上证指数下跌  1.94%，创业板指数下跌3.59%。2019  年燃料电池产业发展阶段类似  2011-2012  年锂电池，产业大浪潮处于孕育阶段，受益于产业改善、政策驱动和企业盈利共振，二级行情将贯穿全年，重点关注估值合理、持续布局标的和布局完善标的。
        燃料电池与锂电池的同与异：燃料电池产业与锂电产业发展路径十分类似，前期技术突破瓶颈后，依靠政府政策推动实现规模放大与成本下降，后续产业通过内生驱动成本下降，扩大规模。不同的是，锂电池经历过消费电池产业化，成本已有较大幅度下降。
        中国燃料电池产业目前与  2011-2012  年锂电池极为相似：（1）政策逐渐加大支持力度；（2）国产化程度类似，均为  60%左右。
        政策逐渐加大支持力度：（1）燃料电池，2019  年政府工作报告提出推动加氢设施发展，超过  20  省市发布氢燃料电池发展规划/投资项目，补贴新政提出给予加氢站补贴，燃料电池补贴政策另行公布。（2）锂电池，2012  年国务院下达关于印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012——2020年）》的通知。
        国产化程度类似：（1）燃料电池，2019  年系统集成国产化程度  60%左右。其中，系统集成、电堆、膜电极、双极板、空压机和  DCDC  实现不同程度国产化；（2）锂电池，国产化环节为正极、负极、电解液；国产化尚不充分环节：六氟磷酸锂(2011  年多氟多开始掌握工艺）和隔膜（恩捷湿法隔膜  2012年  10  月开始量产）。
        行业信息  
        企业动态：  5  月  13  日，山东新旧动能转换推进会观摩团参观山东通洋燃料电池系统及动力总成生产项目；中广核总经理考察南都电源推进氢能及燃料电池领域合作；岩谷气体收购加州  4  座加氢站向美国市场渗透；5  月16  日，弗尔赛与山东汽车联合开发的氢能卡车完成调试；17  日，德燃动力签约两江新区，拟投  10  亿建成燃料电池生产基地；同日氢枫氢气管理平台HOC  正式上线；雪人股份首次登榜工信部燃料电池供应商名录；18  日，20辆搭载氢途燃料电池系统的公交车承担世界飞行大会接驳任务。
        地区动作：  5  月  15  日，成都首次提出低碳城市建设“636”工程，将扩大氢能在交通领域运用示范；16  日，广州首座加氢示范站在黄埔投入使用，也是全国首个采用储氢罐设备的加氢站。
        行业动态：  5  月  15  日，《车用氢能产业蓝皮书（2019）》编写启动与研讨会成功召开，预期于  9  月出版发行。  
        站在目前时点，建议密切关注美锦能源（参股燃料电池核心部件膜电极明星公司广州鸿基、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营）、嘉化能源（副产氢、区位优势、和  AP  合作）、雪人股份（空压机主要供应商、参股  HYGS）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统企业）、大洋电机（布局燃料电池系统、运营，参股  BLDP）。  
        风险提示：行业发展不及预期，加氢站建设不达预期，成本下降不达预期。