东莞证券-家用电器行业2018年年报及2019年一季报综述：行业下行周期尾部，静待周期反转和政策效应显现-190520

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        投资要点：  
        2018及2019年一季度业绩综述：营业收入：2018年营收增速进一步回落，行业处于下行周期尾部。2018年家电行业（共53家样本公司）实现营业总收入12129.57亿元，同比增长12.9%，增速较2017年同期回落16.42个百分点。2019年第一季度，行业营收3027.61亿元，同比增长6.21%；行业营收同比增速从2017年第二季度以来连续7个季度回落；归母净利润：增速低于营收增速，行业部分公司出现较大风险。2018年家电归母净利润同比增长-4.19%，较2017年同期32.69%的同比增速出现大幅回落，2019年一季度行业利润情况已回归常态，2019年1季度实现归母净利193.51亿元，同比增长7.6%。展望2019年全年：行业在下半年业绩增速可能面临反转；短期来看，家电行业还处于下行周期尾部，但业绩底逐渐清晰。
        细分板块：（1）白电板块：行业目前库存压力上升，需密切关注量价变化，白电巨头产业链控制力较强，利润有望随着增值税下调而受益；（2）小家电：业绩增长稳定，受地产后周期影响小，业绩确定性较高，鉴于目前小家电普及度低，生活电器的增长会随着生活品质提高而得到持续确定；（3）黑电：面板价格下行，行业处于存量竞争时代，工信部超高清视频产业规划有望带动行业升级；（4）厨电：受地产影响大，毛利水平提升，业绩有望率先走出底部；（5）零部件：下游需求减弱，业绩增长承压，随着下游需求提升将缓慢改善。（6）照明电器：行业整合调整之中，欧普照明等业绩表现尚佳。
        投资策略：上调推荐评级。当前行业面临周期反转和新一轮消费刺激政策，更新替换需求和新增需求将给行业带来意想不到的业绩红利，但要注意中美贸易战对企业出口带来的风险，投资主线：地产改善及消费刺激——行业收入增速探底回升；智能家居及消费升级——产品结构调整、新兴品类崛起； 原材料价格下降及减费降税——供应链控制力强企业受益降本增利；强者恒强——行业集中度提升，龙头企业强者恒强；个股方面，关注美的集团、格力电器，厨电龙头老板电器，华帝股份，浙江美大。
        风险提示：地产周期效应；中美贸易战升级；行业库存压力。