平安证券-汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告：消费观望情绪浓、下半年有望复苏，品牌洗牌加剧-190520

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        投资要点
        二级市场表现：年初至今汽车整体上涨  11.1%，跑输沪深  300  指数  10.1个百分点。  
        消费信心不足+国五国六标准切换+消费者对国家刺激消费政策期待导致观望：1-4  月汽车销量下降  12%，但交强险降幅明显小于批发降幅。4  月  2.0  的库存系数（自主/合资品牌高于近年同期）依然高于警戒线。随着国家减税、降费等一系列政策的逐步落地，排放切换告一段落，下半年消费观望情绪会有所改观，迎来边际改善及逐步复苏。  
        利润降幅或边际改善、但盈利能力复苏尚需时日：汽车行业是  1—4  月份统计局披露的  41  个大类行业唯一工业增加值同比下降的细分行业。1-4  月汽车工业增加值累计同比下降  0.3%，1-4  月份汽车消费零售额同比下降  3.1%，从  2018  年  5  月以来，汽车消费零售额已连续  11  个月同比下滑。1Q19  汽车业收入/利润总额同比降幅为  4.2%/25%，显示盈利能力承压严重。  
        乘用车：低端车表现较差，中交叉型车+MPV  萎缩严重。轿车+SUV  领域自主份额下降大，日系表现抢眼，德系稳健，美系销量大幅下滑，韩/法系逐步边缘化。对应企业间分化剧烈，主流汽车企业中长城汽车销量增长，长安，长安福特等销量降幅达，日系合资销量增长明显。  
        新能源乘用车继续走强，插混表现亮眼。新能源汽车由于补贴过渡期等原因，4  月继续走强。
        商用车：客车新能源补贴新政出台，龙头市占率将持续提升。重卡或处于景气高点，但波动性有望减弱，物流车占比提升。  
        投资建议：我们判断下半年行业消费结束观望，逐步复苏，但洗牌持续，品牌分化延续。2019  年乘用车看好日系+自主龙头，长期仍看自主品牌集中度提升，建议择优布局相关乘用车企，推荐长城汽车（产品细分+营销改革）、广汽集团（日系新周期），关注吉利汽车（技术平台升级+中端车份额突破）；客车行业龙头份额持续提高趋势确定，推荐宇通客车。零部件看好财务稳健、产业链话语权较强、或处于高景气细分领域的龙头企业：强烈推荐星宇股份（车灯产品升级+核心客户新品周期）、中鼎股份（国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级），推荐福耀玻璃（海外份额提升+护城河深厚）、威孚高科（排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率）。
        风险提示：（1）中美贸易战加剧：如果中美贸易战加剧，将影响宏观经济和居民收入及消费信心；（2）刺激政策不及预期：如果刺激消费的政策不及预期，将影响汽车销售；（3）宏观经济放缓：如果宏观经济放缓，投资和基建下降，可能会影响重卡销量。（4）新能源汽车零部件成本下降缓慢：如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期，外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足将导致销量下滑。