长江证券-欣旺达-300207-从消费电子先锋到动力电池后起之秀-190519

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        报告要点
        从消费电子先锋到动力电池后起之秀
        近年来，随着手机类核心客户的市占率提升及在核心客户供应体系中份额提升，公司旗下手机类锂电池延续较好增长态势，欣旺达高速且高质量地成长为全球锂电池领域首屈一指的巨擎。公司未雨绸缪，在手机整体革新趋缓、换机乏力的当下探寻二次腾飞的机会，一方面拓展新的消费类产品及延伸至上游产业链；另一方面快速推进动力电池业务发展，发掘下一片行业蓝海。
        竞争中脱颖而出，三大发展方向保障后续成长
        公司是在消费电子全球竞争格局下成长并脱颖而出的龙头企业，其核心竞争力在于产品品质及可靠性，在消费类锂电池领域公司将把其核心竞争力拓展至其他领域，三大发展方向将保障公司消费类电池业务的增长：1、基数增长+品类扩张，包括手机客户出货量提升及笔记本电脑、智能硬件等市场的快速占有；2、新技术、新产品提升电池价值量，快充及双电芯趋势均能提升电池价值量；3、锂威持续扩产以提升电芯自供比例，公司改善利润率。
        电动浪潮下后起之秀，精于品质再造欣旺达
        新能源汽车供应链逻辑面临重塑，一方面终端需求高端化提高供应链品质要求，另一方面车企出于供应链稳定性积极寻找第二供应商，在此产业趋势下，除龙头延续强势外，二线企业将发生剧烈洗牌，重技术、重品质的企业有望脱颖而出，考虑到汽零供应链要求以及动力电池竞争力禀赋，行业的后起之秀有望诞生于制造、品控、管理能力突出的企业。我们看好欣旺达有望从中脱颖而出，主要基于三点原因：其一，公司管理能力突出，消费电子业务的交付能力已证明自身能够胜任龙头供应商之职；其二，公司传统禀赋（重研发、重检测、重自动化）支持动力业务脱颖而出；最后，主业的稳健成长是动力电池业务发展的重要支撑。若动力电池业务拓展顺利，有望带来较大的盈利弹性，在假设公司实现国内  3-4  家、海外  1-2  家车企突破，6%的净利率假设下，2021  年有望贡献  4-7  亿的业绩弹性，再造一个欣旺达。
        公司未来成长性十足，维持“买入”评级
        我们预计公司  2019-2021  年将实现归母净利润  10.58  亿元、13.66  亿元和16.42  亿元，对应  2019-2021  年  PE  分别为  17X、13X  和  11X，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  公司动力电池客户拓展不及预期；
        2.  公司消费类产品需求不及预期。