国联证券-化工行业：化工产品价格指数持续下滑，聚合MDI、醋酸跌幅扩大-190520

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        主要观点更新
        本周基础化工指数下滑2.26%，同期上证指数下滑1.93%，化工板块整体震荡走弱。截止周五，中国化工产品价格指数报4407点，周环比下滑3.2%，延续2018Q4高点以来的下滑走势，目前中美贸易仍存在不确定性且化工品整体处于淡季，因此中长期建议布局需求刚性稳健的产品。此外，“321响水”事件发生后，全国各地区主要化工园区均已开展安全、环保检查，江苏省亦下发《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》，提出长江干支流两侧1公里范围内且在化工园区外的化工生产企业原则上2020年底前全部退出或搬迁。这意味着新一轮的化工行业供给侧改革将加速进行，未来将有大量无法达到安全环保要求的中小企业及退出，园区取消化工定位，部分子行业将加速向龙头企业集中。考虑到化工中上游产业基本完成集中度提升，而下游精细化学品及专用化学品仍有很大的集中度提升空间，因此中长期建议布局在这类领域中规范性到位且具备核心竞争优势的龙头企业。
        周重点化工品解读
        本周油价主要受地缘政治以及中美贸易摩擦等宏观经济因素影响，Brent和WTI期货价格分别收于72.17和62.71美元/桶，周环比上涨1.85%和1.62%。化工品方面，涨幅居前的产品主要有氢氟酸、苯胺、天然橡胶等。跌幅居前的产品主要有聚合MDI、聚醚、己内酰胺、环氧丙烷等。
        重点标的推荐逻辑及建议
        （1）苏利股份（600803.SH）。细分农药杀菌剂龙头，主营产品百菌清、嘧菌酯目前都处于供不应求状态，价格高位维持，且有持续性，环保督查加严趋势不改，非规范性企业生产依旧限制，对公司长期利好。此外，公司宁夏项目打开未来成长想象空间。
        （2）兴发集团（600141.SH）。公司是国内磷化工行业龙头，磷矿石和水电资源优势明显。一体化格局成为草甘膦行业少数盈利的装置之一，对应产品价格弹性大。以黄磷为基础的电子级、食品级磷酸，六偏磷酸钠，次磷酸钠，THPS等细分领域供给和需求匹配度朝利于供给端方向发展，单品贡献净利加成力度大。
        （3）扬农化工（600486.SH），公司是国内农药行业龙头企业，是目前国内唯一实现基础化工原料-中间体-农药原药产业链一体化的生产企业，具备很强的成本优势。子公司优嘉计划投资一批重大项目，包括联苯菊酯、氟啶胺、卫生菊酯和羟哌酯农药，未来随着农药行业集中度不断提升，公司作为一线龙头有望不断成长。
        （4）安道麦  A（000553）。公司是全球第一大非专利类农作物保护综合解决方案提供商，在以色列等地拥有原药合成工厂、在美国、意大利及印度等多地拥有制剂工厂，具备在全球  100  多个国家进行产品注册登记的能力，销售网络遍及全球主要农化市场。
        （5）安利股份（300218.SZ）是国内合成革龙头企业，目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列，新型无溶剂生产线也已实现稳定投产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。
        风险提示
        宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺