国海证券-盈峰环境-000967-动态研究：环卫领衔，综合环保平台再出发-190521

《国海证券-盈峰环境-000967-动态研究：环卫领衔，综合环保平台再出发-190521（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-盈峰环境-000967-动态研究：环卫领衔，综合环保平台再出发-190521（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        由装备制造转型环保，致力于打造环境综合服务商。公司前身为浙江上风实业股份有限公司，2006  年盈峰投资控股集团有限公司通过受让股权成为其大股东。2015  年通过收购宇星科技发展（深圳）有限公司及绿色东方环保有限公司成功切入环保行业，后更名为盈峰环境。2016  年公司通过收购大盛环球  100%股权、明欢有限  100%股权、亮科环保  55%股权布局污水处理及生态修复业务。2018  年  11月，公司发行股份购买长沙市中联重科环境产业有限公司（以下简称“中联环境”）100%股权，在环卫装备及环卫服务领域占据重要的一席之地。目前公司综合环保服务商战略布局完成，形成“环境监测+水环境治理+固废全产业链”的业务格局，环保业务竞争实力不断增强。
        收购中联环境，打通固废全产业链，领衔公司业务。中联环境主要业务包括环卫机械、城市垃圾收运与处置、农村垃圾收运与处置、生活垃圾资源化利用、餐厨垃圾资源化利用等。主要产品环卫机械位居行  业  龙  头，同时加  强  业  务延  伸、大力发展环  卫  服  务。中联环境2018-2020  年业绩对赌为净利润分别不低于  9.97/12.30/14.95  亿元，将对公司业绩产生积极影响，同时未来可与绿色东方形成协同，打通“装备制造+环卫服务+固废处理”全产业链。2018  年中联重科环卫装备销售约  2.27  万台，同比增长  20%，市占率位居行业第一；共获取环卫运营服务项目合同总金额  80  亿元，同比增长  80.2%，签约能力排名全国第四。
        环境监测业务及环境综合治理夯实基础。公司全资子公司宇星科技在国内环境监测领域具备较强竞争力，2018  年获得环境监测业务市场订单近  700  项，同比增长  44%，其中中标国家地表水监测项目  1.13亿元，彰显公司环境监测产品竞争实力。环境治理聚焦优质项目，适时收缩、调整  PPP  等风险较大的环保工程类项目。2018  年公司环境监测及治理业务实现营业收入  16.55  亿元，同比下滑  4.03%。
        高管增持彰显信心。2018  年  11  月至今，公司董事长兼总裁马钢先生、副总裁刘开明先生、副总裁卢安锋先生、监事会主席焦万江先生合计增持公司股  308.7  万股，增持总金额  1934  万元，增持均价在6.18-6.48  元/股之间。我们认为，高管增持彰显其对公司未来长期发展的信心，同时高管利益与公司利益绑定，有利于管理层稳定，并利于公司长远发展。
        首次覆盖，给予公司“买入”评级：我们看好公司收购中联环境后，在环卫装备及环卫服务领域的市场竞争力。固废产业链打通，将使公司持续受益于“无废城市”、环卫市场化等带来的固废产业广阔的发展空间。环境监测、环境综合治理等业务为公司提供稳定增长。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.47、0.57  和  0.65  元/股，对应当前股价  PE  分别为  13.61、11.10  和  9.70  倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
        风险提示：项目建设进度不达预期；行业竞争加剧风险；并购整合不及预期风险；中联环境未来业绩低于预期的风险。