国泰君安-银河娱乐-0027.HK-2019年第1季度博彩业务表现疲软令市场份额丢失-190516

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        银河娱乐集团（以下简称“银娱”或“公司”）公布  2019  年第  1  季度未经审计业绩，主要财务指标表现如下：
        银娱  2019  年第  1  季度标准化赢率下经调整  EBITDA  为  39  亿港元，同比下降  12%、环比下降  9%，差于我们预期。银娱  2019  年第1  季度运气较佳，经调整  EBITD  因此增加约  1.11  亿港元。经调整  EBITDA  为  40  亿港元，同比、环比皆下降  8%。澳门银河经调整EBITDA  为  30  亿港元，同比下降  7%、环比下降  12%。澳门星际酒店经调整  EBITDA  为  9.49  亿港元，同比下降  5%、环比上升  6%。澳门百老汇经调整  EBITDA  为  1,500  万港元，同比上升  15%、环比上升  88%。
        银娱博彩总收入增长逊色于行业总体表现，公司市场份额流入竞争者之手。银娱的竞争者在路氹拥有更新的赌场物业，而且这些物业仍在运营扩张中，我们早前已经预计银娱会在此季度中丢失市场份额。但市场份额的丢失程度大于我们预期。2019  年第  1  季度中，银娱博彩收入总额为  154  亿港元，同比、环比皆下降  10%，显著差于澳门行业博彩收入同比  0.5%、环比  3.3%的下跌。银娱的净收入为  130  亿港元，同比、环比皆下降  8%。中场赌台收入总额为  73  亿港元，同比上升  9%、环比持平。贵宾博彩收入总额为  74  亿港元，同比下降  25%、环比下降  18%。角子机博彩收入总额为  6.06  亿港元，同比上升  1%、环比下降  11%。
        由于银娱  2019  年第  1  季度博彩收入及经调整  EBITDA  低于我们预期，我们将于下一份公司报告中下调我们的盈利预测及目标价。我们目前的投资评级为“收集”，目标价为  53.00  港元。