华泰期货-聚烯烃日报：下游低价补库带动交投好转，但基差修复前，不建议盲目跟多-190521

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        PE：
        5  月  20  日中油华北出厂较上个交易日持平为  8000  元/吨；华北低端市场价格较上个交易日上升  120  至  7800  元/吨（煤化工）；5  月  17  日，CFR  中国价格为  1021  美金/吨，折合完税价  8611  元/吨左右，进口利润-811  元/吨；相关品价差来看，LL-HD  注塑和  LD-LLD价差分别为-100  和  300  元/吨。
        供给方面，今日  LL  比例  33.12%，生产比例、开工率近期大体持稳，存量装置方面，本周或近期新增检修和复产：茂名石化  22AD5.11-5.21、蒲城清洁  30AD5.13  起  25  天、吉林石化  28LL5.15  起  13  天等。回料方面，自  2017  年  7  月  18  日中国知会世贸组织  2017  年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018  年中国  PE回料进口呈现断崖式下滑。2019  年目前公布了第  7  批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为  0  吨。需求端，地膜带动农膜需求走弱，预计  6、7  月份才会有所好转。
        聚烯烃石化  20  日早库：89（+1.5）万吨。
        观点：昨日  L  震荡上行，石化报价持稳，下游在低价下的补库需求使得上中游的库存压力显著缓解，交投好转，市场价格重心整体上移。本周新增检修体量有所上升，目前无论开工和供给的压力均有逐步缓解的势头；外盘方面，PE  报价持稳，进口窗口因内盘跌幅而关闭，5  月到港较多，出货压力较大，但短期因外盘挺价，进口窗口再打开需要时间。需求端，地膜需求季节性旺季已经结束，当前下游开工率已在回落，预计要到二季度末才会有所好转，需求端对价格支撑逐渐走弱。综合来看，近期原油、甲醇等支撑端好转，聚烯烃价格低位时下游心态好转，以及出口增量扰动和贸易战导致的超跌等因素，价格逐步企稳回调；不过当前市场依旧供强需弱，注册仓单近期显著增量，供给量较往年同期依然偏高，而后期新增检修增量一般，且月内新增产能逐步企稳；同时中下游补库后，在当前需求淡季下未必能真正消化采购的库存；且期价自从上周后半程的企稳后并未带动现货的大幅回调，当前  PE  现货延续贴水态势，不建议在基差回升前重仓做多，近期整体小幅偏强震荡行情。套利方面，PE  近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP  非标需求好转，LP  价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。
        策略：
        单边：短期中性谨慎偏多，中期震荡偏弱
        套利：LP  谨慎偏空
        主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
        PP：
        5  月  20  日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平为  8400  元/吨；华东低端市场价较上个交易日上涨  100  至  8450  元/吨；丙烯单体价格较上个交易日持稳为  6950  元/吨；山东粉料价格较上个交易日上涨  50  至  7800  元/吨；外盘方面，5  月  17  日  CFR  远东  1109  美金/吨，折合人民币完税价格为  9340  元/吨，进口利润-990  元/吨。
        从供需面来看，今日  PP  装置开工率  82.13%，拉丝比  31.86%。存量装置方面，本周或近期的新增检修或复产：蒲城清洁  5.13  检修一个月、上海石化一二线  5.20  复产、神华宁煤三四线  5.25  左右复产、中煤榆林  5.16  复产等。标品比例、开工率近期持稳。
        观点：昨日  PP  震荡上行，石化报价持稳，下游在低价下的补库需求使得上中游的库存压力显著缓解，交投好转，市场价格重心整体上移。共聚-拉丝价差走弱，非标带动拉丝有一定支撑，粉料、丙烯企稳，成本端和替代品的支撑略有好转。需求方面，PP  需求端季节性弱于  PE，但  4、5  月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑，但随着二季度的进程，总体将会环比走弱。综合而言，近期原油、甲醇等支撑端好转，聚烯烃价格低位时下游心态好转，以及出口增量扰动和贸易战导致的超跌等因素，价格逐步企稳回调；不过当前市场依旧供强需弱，注册仓单近期显著增量，供给量较往年同期依然偏高，而后期新增检修增量一般，且月内新增产能逐步企稳；同时中下游补库后，在当前需求淡季下未必能真正消化采购的库存；且期价自从上周后半程的企稳后并未带动现货的大幅回调，当前  PP  现货升水较小，故不建议在基差回升前重仓做多，近期整体小幅偏强震荡行情。套利方面，PE  近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP  非标需求好转，LP  价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。
        策略：
        单边：短期中性偏强行情，中期中性偏弱行情
        套利：LP  稳中有跌
        主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动