国联证券-电子行业：行业周期探底，把握结构性机会-190516

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        投资要点：  
        营收增速回落，2019年一季度企稳  
        2018  年电子行业上市公司营业收入合计  9186  亿元，同比增长  20.36%。行业增速同比大幅下滑，我们认为其主要原因是电子行业处在新旧动能转换周期中，消费电子需求放缓，新应用仍在建设中，同时叠加中美贸易摩擦需求抑制。2019  年一季度电子行业营业收入  2164  亿元，同比增长  22.12%，初现企稳态势。我们预计随着  5G  建设的推进，电子行业将重获动能。
        半导体自主可控势在必行  
        受下游需求疲弱影响，半导体板块营收增速有所放缓，半导体行业进入周期下行。但我们认为长期来看国内半导体行业仍具备广阔的成长空间：一方面由于国家政策扶持，各类产业基金持续投入；另一方面自主可控，国产替代需求强烈，都促使半导体产业向国内转移。
        创新带动电子制造回暖  
        2018  年以来受智能机库存调整的影响，电子制造板块营收增速放缓。我们认为随着  5G  逐步商用，新应用的推广，各类终端数量将快速增长，电子制造行业营收增速将有所回升。
        电子元件抗周期波动强  
        电子元件作为电子行业的基础，抗周期波动能力强，也最能反应整个电子行业的景气度，电子元件行业增速自2018  年  1  季度以来持续增长，一方面由于原材料涨价及供需关系导致部分产品价格上涨，另一方面国内厂商扩产，产业持续向国内转移导致。
        光学光电子供需关系仍未缓解  
        光学光电子仍处于周期底部，行业供过于求情况为改善，导致价格持续下跌。我们认为未来随着迷你LED、超高清视频等应用兴起，供给过剩有望逐步缓解，带动行业回暖。
        建议关注创新驱动及自主可控带来的机会  
        对于  2019  年电子行业下半年投资思路：我们认为电子行业处在周期下行中，下半年随着  5G  的逐步商用，有望拉动行业需求，特别是对各类电子元件产品的需求，电子元件行业将持续向好。经过多年的技术积累，国内企业已不再是在中低端产品上红海厮杀的角色，已经在多个领域技术上与国外企业可以一决高下。
        同时建议关注  5G  新应用、迷你LED、微型 LED、8K加5G  从需求侧带来的成长机会，无论是电子制造还是光学光电子都将受新应用拉动，行业见底回暖。同时贸易摩擦反复，中国作为全球最大的半导体消费市场，自主可控迫在眉睫，建议关注国产替代空间。
        风险提示  
        半导体国产替代进度不达预期，光学光电子新应用商用不达预期，消费电子出货量不达预期，电子元件价格波动剧烈，贸易摩擦反复，汇率大幅波动。