东兴证券-A股策略周报：短期波动不改外资长期趋势，持续看好大消费-190521

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        本周策略回顾：
        本周上证综指本周累计下跌  1.94%，深成指下跌  2.55%，创业板下跌  3.59%。
        本周策略点评：
        中国资本市场的对外开放是一个显著的、步伐日益加快的渐进式开放进程。从  QFI、QDII、RQFII  的逐步推出到沪港通、深港通、债券通的正式上线，资本市场开放步伐愈加密集，预计后续或有更大进展。在中国资本市场逐渐对外开放的同时，外资对  A  股的接受度也逐渐提升，从  A股入摩进程看，纳入因子的提升速度超预期。同时，外资持股占比已接近公募基金及国家队，超过了社保基金、保险基金重仓股，话语权日益增长。
        目前，陆股通是外资进入国内市场的主要渠道。分行业看来，外资持续偏好大消费板块。通过计算北上资金持仓市值占比以及对应行业陆股通可选标的市值比例，我们判断，食品饮料、家电、医药等大消费行业明显超配；而金融板块中银行为低配。虽然食品饮料和金融板块外资持仓市值接近，但近年来金融板块的加仓或是由于权重大而“被动加仓”，并非外资的“主动偏好”。市值方面，整体而言北上资金超配大市值，低配小市值；但此不均衡配置结构在逐季度弱化。
        QFII  及  RQFII  增长趋缓，但重仓标的在  2019  年  Q1  扩容近一倍，或为进一步增配做准备。分析其  2018  年以来额度增长率突增的月份，发现与  MSCI扩容窗口的联动性较强，本年内  MSCI  还有两次扩容，且年初外管局将  QFII的额度由  1500  亿美元提升至  3000  亿美元，给出了较为充足的空间。预计在接下来几个月  QFII  及  RQFII  仍会有所增长。2018  年底，QFII  重仓标的为  255  支，而到  2019  年  1  季末则变为  481  只，标的扩容近  1  倍。我们认为，适逢  MSCI  扩容窗口，标的池的分化式扩容或许为  QFII  的继续流入、进一步增配  A股做准备。2019Q1  较  2018Q4  新持有的  283  只重仓股中，QFII  边际变化中更加偏好化工、机械设备、汽车、医药生物等行业。
        我们认为，外资长期流入的大趋势不变。虽然近期由中美贸易战引发的外汇风险一定程度上抑制了外资的流入节奏。但随着央行周末对汇率问题的表态以及海外市场操作，我们认为汇率难突破底线点位。根据我们测算，5月、8  月及  11  月  MSCI  扩容将分别为  A  股带来  177.7、171.73、288.32  亿美元的增量资金。随着增量资金的入场，权重基数大的板块在总增量方面受益明显。从北上资金持仓占比来看，预计大消费和金融板块中的优质资产将持续获得稳健的外资流入，重点关注食品饮料、生物医药及银行板块相关标的；而随着股票池的结构性扩容新增创业板标的，优质成长性标的或将受到外资关注。年初至今，深股通资金净流入环比增速显著大于沪股通，资金的流入结构的边际变化暗示着外资的偏好也出现了边际变化。推荐关注电子、通信板块中核心优质个股的投资机会。