财通证券-荣盛石化-002493-浙石化一期投入，进入一体化新篇章-190520

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        公司于  5  月  20  日公告，4000  万吨/年炼化一体化项目（浙石化）一期目前已完成工程建设、设备安装调试等前期工作，相关装置已具备投运条件。公司将根据实际进展情况，将第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行。  
        浙石化一期投产掀开公司一体化新篇章。浙石化投产后，公司将拥有原油—PX—PTA、MEG—聚酯—纺丝—加弹的一体化聚酯产业链，降低产品成本、增强盈利能力和抗风险能力。此外，作为炼化一体化的综合型炼厂，浙石化也拥有聚乙烯、苯乙烯、聚丙烯、丙酮、丙烯腈等完善的烯烃产品布局，公司将进入发展空间更大的烯烃行业。
        浙石化二期以及未来可能的三期建成后，公司将成为全球领先的炼化基地，引领浙江自贸区发展。除浙石化一期外，公司也在加快推进浙石化二期建设。2019  年  2  月  18  日，舟山市政府通过《关于合力加快推进中国（浙江）自由贸易试验区建设的决定》，提出：加快浙石化一期调试；大力推进浙石化项二期建设，建成国际知名石化基地；启动实施石化基地三期发展规划和产业配套园区建设。二期以及未来可能的三期建成后，浙石化将成为全球领先的炼化基地，引领浙江自贸区发展。
        2019  年  PTA  有望保持高景气度。2019  年  PTA  仅有四川晟达（100万吨）与新凤鸣一期（220  万吨）两个新装置投产，由于聚酯产能稳步增长，全年  PTA  将维持紧平衡。二季度至今  PTA  加工差平均  1424  元/吨，目前仍超过  1400  元/吨。
        我们预测公司  2019/20/21  年归母净利润  31.61/52.84/63.37  亿元，EPS  0.50/0.84/1.01  元，对应现价  PE  23.2/13.9/11.6  倍，维持“买入”评级。  
        风险提示:油价大幅波动，聚酯需求下降