华鑫证券-计算机行业：科创板软件系列之金山办公-190521

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        金山办公是科创板已受理的软件企业之一。金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事  WPS  Office  办公软件产品及服务的设计研发及销售推广。公司一直致力于办公应用领域的应用研究和业务拓展，深入了解和掌握用户日常办公方式和应用场景，拥有办公软件领域  30  余年研发经验及技术积累。
        我国软件产业保持平稳较快发展，产业规模持续扩大。根据工信部运行监测协调局公布的软件业经济运行快报数据显示，我国软件和信息技术服务业  2018  全年实现软件业务收入6.31  万亿元人民币，同比增长  14.2%。2010  年至  2018  年，我国软件和信息技术服务业收入从  2010  年的  1.36  万亿元增长至2018  年的  6.31  万亿元，年复合增长率达  21.1%，呈现稳步增长趋势。
        “互联网+”带动企业级办公市场不断增长。据国家工商总局数据显示，国内企业数量从  2012  年的  5494.7  万户增长到  2018年的  11020.0  万户，期间复合增长率达到  12.3%。据软件行业现有趋势来看，未来整个企业级办公市场中，免费和收费产品将长期共存，中小企业以及创业团队需要免费的产品降低运营成本；大型企业和高端客户希望通过付费方式，使所购买的产品和服务有良好安全保障。无论免费或收费模式，都将为办公软件厂商提供更有利的发展机遇，未来各厂商之间既可能存在竞争也可能共同合作创新，从而为企业级客户提供更多更好的办公解决方案，使企业级办公市场持续增长。
        公司坚持自主可控发展之路。公司重点针对多种关键技术进行深入研究，通过核心技术的突破，建立互联网云办公应用服务体系，创建智能办公新模式，全面提升用户体验。公司自主创新所形成的核心技术全面用于公司产品及服务，产品主要包括  WPS  Office  办公软件和金山词霸等，可在  Windows、Linux、MacOS、Android、iOS  等众多主流操作平台上应用。
        服务主要包括基于公司产品及相关文档的增值服务以及互联网广告推广服务，为客户提供一站式、多平台应用解决方案。
        对标公司估值：公司处于软件和信息技术服务业，同行业主要上市公司有鼎捷软件、东方通、广联达、泛微网络、用友网络和久其软件。截止  2019  年  5  月  20  日，公司同行业可比上市公司的平均  PE（TTM）为  56.07  倍。A  股公司东方通是国产中间件的开拓者和领导者，是国内领先的基础软件和信息安全解决方案提供商，其  PE（TTM）为  45.72  倍。美股公司微软主要从事电脑软件服务的研发、制造、授权业务，其最为著名和畅销的产品为  Windows  操作系统和  Office  系列软件，其PE（TTM）为  27.68  倍。  
        风险提示：行业发展不及预期的风险；技术更新换代的风险；市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险